套利策略etf套利 ETF套利策略的研究 套利操作步骤

2018-10-30 - 套利策略

ETF (Exchange Traded Fund)全称为交易型开放式指数基金。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额,又可以通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额,不过其申购和赎回必须以一篮子股票换取ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票。

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正是由于ETF的这一特点,即ETF既可以在一级市场进行申购和赎回,又可以在二级市场进行买卖交易,这样同一个物质具有两种价格:一是一级市场上的申购赎回价格(ETF净值),二是二级市场上的市场价格(ETF市值)。当两种价格不相等时,便为投资者提供了套利机会,可以通过低买高卖,从中获得差价。

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当ETF的净值小于ETF的市值时,投资者可以进行溢价操作,即通过从二级市场购买一篮子股票,在一级市场申购成ETF,之后在二级市场卖出ETF获得差价。操作过程如下图所示

当ETF的净值大于ETF的市值时,投资者可以进行折价操作,即通过在二级市场买入ETF,在一级市场赎回成一篮子股票,之后在二级市场卖出股票获得差价。操作过程如下图所示

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        二、ETF套利策略

当ETF的成分股中有某些只股票因为某些原因,例如股改、增发、分红等,我们来分析ETF将如何进行套利策略。

不妨设股票因为股改而停牌,在停盘期间,知道它的最近价格、在一篮子股票中所占有的数量以及股改方案,且已经预测了开盘价。下面来分析应该采取何种套利策略。

如果进行溢价套利操作,则需要买入一篮子股票申购成ETF,假定停盘股票是允许现金替代,于是需要为停盘的股票付出一定的现金作为替代。这样利用现金替代进行溢价套利操作相当于卖空股票,待到股票股改完毕开盘后,再以开盘价买入来补回股票,那么进行溢价套利操作的收益是卖空股票获得的收益减去买入股票所花费的成本。为了使得溢价收益大于0,即卖出的收益大于买入的成本当且仅当开盘价小于股票的除权价。

同样,如果进行折价套利操作,则需要买入ETF赎回成一篮子股票。这样可以通过现金替代来买入停盘的股票,待股改完毕开盘后,再以开盘价卖出,那么进行折价操作的收益是以开盘价格卖出获得的收益减去买入所花费的成本。为了使得折价的收益大于0,即当且仅当开盘价大于股票的除权价。

因此,只须比较除权价和开盘价,如果除权价大于开盘价时,则进行溢价套利的收益是赚钱的。如果溢价套利的收益大于套利的成本时,便可以进行相应的操作。如果除权价小于开盘价,进行折价的收益是正的,如果折价套利的收益大于进行套利的成本时,便可以进行相应的操作。

       三、 套利操作步骤

第一步 计算停盘股票的除权价格; 第二步 预估停盘股票的开盘价格; 第三步 比较除权价和开盘价,如果除权价大于开盘价,则可以 进行溢价套利操作;否则可以进行折价套利操作; 第四步 比较套利收益和成本,如果进行溢价或者折价套利的收 益大于成本,则进行实际操作。    操作流程如下图所示

        四、实例分析

  由于开盘价10.21大于浦发股票的除权价格8.35。那么在2006.3.21-2006.5.11期间可以进行折价套利操作,收益是8204.2。

假设套利成本是2000元,收益远大于成本,可以进行实际操作并且净利润是6204.2。允许现金替代需要冻结的资金是36924,则收益率是15.94%。

五、结论

    进行套利是ETF的一个重要的功能,只要对股票股改结束之后的开盘价格有一个比较准确的预测,就可以在不产生过多交易费用的情况下,很轻松地进行套利活动而获取收益。

   (北京华辉中胜投资顾问有限责任公司 研发中心    朱晓亮)

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