开放式基金绩效评价 VAR在开放式基金绩效评价中应用的实证研究

2018-07-09 - 开放式基金

我国基金业发展迅速,投资基金已成为国民重要的理财方式,基金本身也已是资本市场的重要机构投资者,因此采用合适的绩效评估指标来筛选投资标的和评价基金管理绩效已是相当重要的事情。传统的基金绩效评估指标主要有夏普指数、特瑞诺指数和詹森指数等经典风险调整收益指标,这些指标能够一定程度上反映基金绩效,但亦有一定缺陷。

开放式基金绩效评价

就使用最广的夏普指数而言,其缺陷体现为两方面:一是需要以收益率服从正态分布为前提;二是标准差仅代表收益波动性并不衡量真正可能的损失风险。

为弥补传统指数缺陷,本研究将VAR引入夏普指数,探讨基于VAR的修正夏普指数在开放式基金评价中的应用。 VAR(Value at Pisk),可译为“在险价值”或“风险值”,该指标是一种用比较清晰的概率来描述投资组合价值变化的风险管理工具,其衡量资产在一定时期内,一定的置信区间所可能发生的最大损失。

开放式基金绩效评价

该指标衡量的是真正的风险即可能的损失,且其非参数模型无需收益分布假设。

因此本文以开放式基金为例,试图从风险的角度出发,用VAR替换原来的风险指标σ,将衡量下方风险的VAR应用在基金绩效评价上,探讨以VAR取代σ的修正夏普比率V1,以市场收益率替代无风险利率的修正夏普指数V2和基于相关VAR的修正指数V3指标在我国开放式基金评价中的应用 本研究首先通过对所取之样本基金的收益率进行正态分布拟合检验以确定VAR模型,然后分析探讨基于VAR的修正指标和传统指标在基金评价中的效果、相互关系及适用条件。

开放式基金绩效评价

本研究结论认为:样本基金的收益率基本服从正态分布但并不严格,偏斜、峰度差异和厚尾现象的存在使得波动性指标σ与风险值VAR正相关但并不一致,因此由对收益率分布无要求且代表实际潜在损失的风险值VAR来调整的修正指标VI、v:能给予基金更准确的评价。

开放式基金绩效评价

v3指标排序受收益率均值和相关BRVAR共同作用而非单因素主导,对v;、叭评价有其参考价值但其限制条件亦不容忽视,即V3倾向与给予和基准组合相关度高的基金较高评价,从而可能产生此相关性主导排名而非反映基金真正表现的情况。

开放式基金绩效评价

本研究的创新主要有三方面:一是运用基于VAR的修正夏普指数对我国开放式基金进行实证分析。此研究在我国大陆尚是探索之举,笔者未见同类研究见诸坊间。

二是研究综合运用了正态分布拟合K一S检验和Spean等级相关分析等先进准确的数理分析方法。三是研究运用了SPSS统计分析软件和EXCEL软件等功能强大的先进工具,使得能够较迅速准确的处理海量复杂的数据计算。关键词VAR基金评价实证研究

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