新三板上市毫无意义 新三板上市遇冷 企业观望居多

2017-12-18 - 新三板上市

2013年1月16日,北京市金融街金阳大厦的一楼大厅,全国中小企业股份转让系统(俗称"新三板")低调揭牌。

全国中小企业股份转让系统一直被业内称作"北京证券交易所"(下称"北交所"),北交所揭牌也预示着未来它将和沪深两个场内交易所形成三足鼎立之势。对于北交所的定位,西部证券场外市场部总经理程晓明形容称,"相当于创业板的发行部加交易所"。

新三板上市毫无意义

然而,业内最期盼的新三板交易细则等配套规则却未随揭牌出台,试点园区的扩容也未有进一步消息。"这说明相关制度尚未酝酿成熟,监管层想要达成一种平衡:既希望新三板适度活跃,又不希望市场过度活跃出现被爆炒的风险。"某券商投行高管称。事实上,业界觊觎的是新三板能否承担起IPO的分流重任,坊间消息称,相关交易细则可能要到春节以后才发布。

新三板上市毫无意义

企业观望居多

记者从券商处了解到,目前排队的拟上市公司中,准备转道新三板挂牌者甚少。"一些本来就打算上中小板、创业板的公司,看到IPO无望,现在有转到新三板的意向,与公司正在接洽;其中以准备上创业板的公司居多。"金元证券代办股份转让部陈鑫鑫告诉记者。

新三板上市毫无意义

截至目前,等待IPO的企业队伍规模已近900家。即使按照正常速度,消化这些拟上市企业至少也需要两三年时间。然而,对于近900家IPO排队公司来说,新三板吸引力有限。

目前,新三板交投不活跃,在这种情况下,"融资融不到,买卖股权流动性又不好,那上新三板干吗?更何况挂牌还得先进行企业经营信息的预披露。"2012年全年,三板市场交投清淡,成交笔数较2011年减少22.8%,新三板流动性较差的状况没有改观。此外,总量依然偏少,且单家公司平均募资仅3380万元,仍难满足企业需求。

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那么,这轮IPO财务大清查中淘汰下来的公司会不会有意转道?据悉,证监会IPO清查重点是将两类企业筛选出局:一类是业绩不真实的;二是业绩严重下滑的。"前者不可能转到新三板,而后者如果对其未来转板上市没有优惠措施的话,上新三板挂牌毫无意义。"某券商投行高管分析。

新三板上市毫无意义

程晓明表示,自愿申请到新三板挂牌的IPO企业也需要注意这样一些问题:一方面,由于新三板市场的参与主体和交易制度决定了在此挂牌的企业股本小;因此,原本计划在主板上市的企业并不适合转到新三板挂牌;另一方面,这些待审企业需要的是融资,但在新三板只能进行定向融资,单次融资的规模都不会很大,而且还不知道要多长时间才能实现。

"这都将成为制约因素,"程晓明还预计,"新三板的融资功能完全放开不太可能。"事实上,能达到IPO条件的公司质地都比较好,如果分流这样一部分企业到新三板挂牌,客观上会激活新三板系统的交易制度,但这最终取决于企业的自主选择。"未来新三板将成为多层次资本市场的基石,新三板的规模将超过主板,也将分流等待在主板IPO的企业排队队伍。"证监会主席助理张育军此前接受记者采访时表示。

但一旦上了新三板,未来转板机制尚不明晰。截至2012年年底,只有东土科技、博晖创新、紫光华宇、久其软件等7家从原新三板转板成功,进入创业板和中小板市场。这与美国交易制度大不相同。在美国市场,从场外市场转入纽交所和纳斯达克市场的上市公司非常多。

"在转板机制没有确立之前,如果转板难度太高,有多少符合IPO条件的企业会甘愿委身新三板?且那些原本计划登陆创业板现转道新三板的公司,也基于市场整体预期,如果(新三板)达不到预期,(公司)会随时改变计划。"某券商投行高管表示。"除非管理层强制规定待审企业必须到新三板挂牌,或者规定IPO公司必须在新三板挂牌两到三年时间,否则这样的引导恐难有好的效果。"

在《非上市公众公司监督管理办法》中,也仅对场内市场与场外市场间的衔接做出原则性规定。不过,即便企业愿意转板,也有业内人士对其能否缓解IPO压力提出质疑。财经评论员皮海洲就认为,"将排队IPO企业搬到新三板,丝毫都不能减缓IPO的压力。"他认为,进入新三板挂牌,对于排队待审的企业来说是没有吸引力的,毕竟在新三板挂牌不能实现融资。

新三板市值将超1万亿元

其实,北交所早在2012年9月就已经进行过工商登记,揭牌仅仅是一个仪式而已。2012年9月,非上市股份公司股份转让试点扩大,除北京中关村外,上海张江、天津滨海、武汉东湖等国家级高新区也纳入了股份转让试点园区的范围。截至2012年底,挂牌的园区企业已达200家。

有全国88个高新园区作为后盾,为"新三板"的发展前景提供了巨大想象空间。在挂牌仪式上,证监会副主席姚刚表示,揭牌运营"是全国场外市场建设从试点走向规范运行的重要转折。"自此,非上市公司股份转让的小范围、区域性试点将开始渐次走向面向全国的正式运行。

不久前,证监会刚刚完成清理整顿全国各类交易场所工作,第二批八省市通过联席会议验收。据悉,全国性场外交易市场成立之后,交易范围将逐步覆盖到全国88个高新园区的十几万家企业。在这88个园区里,年收入过亿元的企业超过万家,所有企业的年产值总和占到了我国2011年GDP的近四分之一。如果这些企业全部挂牌交易,其市值规模将超过沪深两个交易所2000多家上市企业的总和。

此前,姚刚公开强调,新三板在挂牌环节对申请挂牌企业不设财务指标。对此,程晓明表示,"每年能上多少家到主板才是关键。"业内人士预计,2013年新三板挂牌企业将达到300~500家。记者从几家活跃的证券商处了解到,目前每家证券商手里至少都捏着几十个项目,"(项目)多得都不敢签,因为人手不够做不过来。"

平安证券更是乐观估计,未来几年,随着全国88个高新区陆续纳入新三板试点范畴,5年内,新三板挂牌公司将达到2800家左右,按每家市值规模4亿~5亿元计算,新三板总市值将超1万亿元。不过,据记者了解,园区试点的扩容思路,监管层的意思仍然是坚持分批次地逐步推进。

活跃交易是当务之急

然而,对于新三板来说,当务之急不是快速扩容,而是增强交易的活跃性、流动性和融资能力。2012年,"新三板"挂牌公司仅成交638笔,涉及1.456亿股,年换手率不到2%。这个换手率不及当前上证所主板两三个交易日的水平。

据悉,在北交所即将发布的业务规则及配套细则中,最为关键的做市商制度却将暂缓推出。"对券商来说,做市商制度是一把双刃剑。一方面会带来很大收益,但同时风险也很大。"程晓明预计,最快2013年引入做市商制度,但真正做起来要等到2014年之后了。

程晓明表示,现在的问题是:"想买股票的不一定能够买得到,想卖股票的不一定能够卖得掉。一旦有了做市商制度,想买股票者,只要按照‘做市商的卖出价’就一定能够买得到;想卖股票者,只要按照‘做市商的买入价’就一定能够卖得掉。这样市场交易就活跃起来了。"

"只有市场流动性好,估值才能有溢价。"某证券商投行负责人称,"没有足够的流动性,就无法支持融资功能。"除了做市商制度外,还有一些落后的交易制度也导致了新三板交易不活跃。据悉,随着全国中小企业股份转让系统的正式运营,市场期待已久的拆细交易单位、引入个人投资者、企业挂牌融资等相关交易细则将逐步推出。

不过,扩容后的"新三板"虽然重新允许个人投资者参与,但仍将设立一个相当高的门槛——300万元。这一门槛大大高于业界预期。"如果以300万元为起点,个人投资者的个人流动性资产大概是600万元,个人资产大概是3000万元。

有此实力的投资者目前有多少,又有多少会去炒新三板?"上述人士质疑这一门槛过高。程晓明认为,新三板不应该仅仅是主板、中小板或创业板的孵化器,它的定位应该更独立,类似成熟市场,如美国的纳斯达克。

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