股票回购分录 股票回购是公司价值的最佳自证 ——读《跳着踢踏舞去上班》有感

2018-07-09 - 股票回购

巴菲特曾盛赞股票回购是证明公司价值的最好方式。股票回购还是本轮美股长牛的重要驱动之一,美股公司普遍将回购作为现金分红的替代方式。但在A股,长期以来大多数上市公司选择用增持来捍卫股价,回购遭到漠视。如何让这一优良文化在A股落地生根,考验着包括监管层在内的所有人的智慧。

股票回购分录

巴菲特的回购往事

众所周知,巴菲特是价值投资大师,其旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在经历了1990年以来的长牛行情之后,股价最高上涨至每股32.64万美元。伯克希尔的成功既有巴菲特的细心经营,也离不开其积极主动的股价维护措施:伯克希尔从不分红、不送转,将所有利润滚动投入企业运营中。而且,当股价跌至低于巴菲特的估值底线时,他会果断出手,进行股票回购。

股票回购分录

在《财富》杂志资深编辑卡萝尔·卢米斯所著的《跳着踢踏舞去上班》中,记载了巴菲特的回购往事。在互联网泡沫正盛的1999年,投资者认为伯克希尔将被时代所抛弃,股价一度跌至4万美元。而在当年的致股东的信中,巴菲特自责没有及时回购股票:“我对伯克希尔·哈撒韦公司估值一度太保守,抑或是太醉心于将资金用作他途。”

股票回购分录

巴菲特再一次接受市场的考验是在2011年9月26日。彼时伯克希尔·哈撒韦公司的A股股价数日以来低于10万美元,但其每股净资产却有9.69万美元。巴菲特当即宣布将以不高于账面净资产110%的价格回购A股或B股股票。

股票回购分录

消息发出后,伯克希尔·哈撒韦股价立即大涨并超过回购价格区间,巴菲特将无法从二级市场买到任何股票。不过尽管如此,还是有一些股东愿意接受巴菲特的回购价格。最终,伯克希尔·哈撒韦一共回购了98股A股和80.2万股B股,耗资6700万美元。

股票回购分录

巴菲特用实践证明,当公司股价过低时,回购是比外延扩张更好的“自证手段”——管理者以投资者为本位的最佳标志就是,当股价被低估时,实施回购。其实,不只是巴菲特,在成熟的美股市场,回购被视为一种普遍的、正常的提振股价的手段,也是自2009年以来美股提振股价的动力之一。

通过回购,可以缩小股本、提高每股净资本和净利润含量,彰显管理层信心的同时,也是现金分红的替代方式。从2009年初美股牛市启动以来,上市公司回购股票的热情持续升温。

到了2013年,美股上市企业的月均股票回购达560亿美元,仅2014年美股上市公司用于股票回购和派息的支出就达到9140亿美元,占全部盈利的95%。此外,不少上市公司还把回购作为应对突发危机的杀手锏。例如在不久前的“红黄蓝事件”中,红黄蓝的管理层就曾祭出了5000万美元的股票回购计划,占其总股本的1/10左右。

A股为何增持多、回购少?

遗憾的是,国内资本市场长期以来却罕有股票回购案例,真心实意的回购也一直是凤毛麟角。Wind数据显示,从2017年至今,回购股票规模超过1000万元的上市公司仅有26家,回购规模前5名的公司分别是永辉超市(行情601933,诊股)、京东方B(行情200725,诊股)、龙蟒佰利(行情002601,诊股)、海南海药(行情000566,诊股)和沙隆达B(行情200553,诊股)。

而这5家公司的股价在去年“一九分化”的行情中几乎都取得了正收益,永辉超市、京东方B股价更是翻番,可见回购和公司质量之间存在着正比关系。

有趣的是,上述5家公司里有两家是B股,但B股公司总共百家,仅为A股公司数量的1/35。为何回购在B股的普及度高一些?从投资者结构考虑,B股成立之初就要求使用外币,或许正是由于国外投资者较多,其估值体系和交易理念更贴近发达国家市场。

相比回购,A股的上市公司更喜欢增持。细细琢磨,上市公司管理层的“小算盘”在于:

1,回购需要使用现金,将严重挤压流动性,也背离了“空手套白狼”的一贯风格;

2,股票回购后需要注销,这意味着不可能减持,少了一次“割韭菜”的好机会。

所以我们看到每逢股灾,就会有无数上市公司宣布增持。一则管理层可号召员工增持,无需亲自出手;二则过个三两年还可减持,没准三年后股价翻了几番,美滋滋;三则方便加杠杆,走个资管通道,两倍杠杆起步、三倍杠杆是常态,花小钱办大事,岂不美哉;四则如果发布增持公告后股价转危为安,还可宣布取消增持。

建设回购文化任重道远

但套路用多了,总有失人心的一天。2015年至2016年,上市公司增持效果还立竿见影,但到2017年,大量上市公司宣布增持后股价却不涨反跌。例如游族网络(行情002174,诊股),其多名高管曾在2016年6月增持约1亿元的股票,其后在收获一个涨停后,股价依旧波澜不惊。无奈之下,该公司又于近日宣布回购,只是不足500万元的回购规模颇让投资者怀疑其回购的真正决心。

A股有无数个“游族网络”,却没有一家“伯克希尔”。显然,推进股票回购,仅仅依靠公司管理层的道德自觉是不现实的。就政策而言,美国《公司法》对股票回购的条件、价格、处理方式等做出了详细规定,并给予税收优惠;而国内的《公司法》、《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》等法律规范文件在政策落实上仍然存在很大的模糊空间。

好在自2017年以来,监管层大力倡导价值投资和保护中小投资者的理念,并从政策层面给予保驾护航。去年4月,证监会主席刘士余公开点名常年不实行现金分红的“铁公鸡”:“如果上市公司不给股东分红,对这家公司股票的买卖其实就是烫手山芋的击鼓传花。”近期交易所更是破天荒地召开现金分红说明会,要求部分上市公司就长久不分红做出合理解释。

参照美股公司用股票回购替代现金分红的传统,从政策的角度来看,监管层应尽快修订2008年出台的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,上述《决定》尽管提倡将再融资与现金分红挂钩,但再融资方式仅包含配股、可转债等,未将定向增发纳入其中。上市公司不分红,也可定增融资。修订时不仅需要补上这个漏洞,也应该考虑到股票回购,对有过回购记录的上市公司在再融资方面给予优待。

相关阅读
  • 股票回购的概念与类型 23天84家公司耗资近百亿回购 股票回购概念股一览

    股票回购的概念与类型 23天84家公司耗资近百亿回购 股票回购概念股一览

    2018-07-09

    自6月中旬上证指数跌破3000点关口以来,越来越多的公司基于对未来发展的信心推出了股票回购方案。数据统计发现,6月份以来截至昨日的23个交易日里,公布回购预案和回购进展的上市公司总数达到84家,涉及资金总额接近百亿元。分析人士认为,当上市公司及重要股东认为股价无法体现公司价值时,回购和增持是有效的quot;护盘quot;手段。

  • 股票回购的目的是为了 公司为什么要回购股票 股票回购目的是什么?

    股票回购的目的是为了 公司为什么要回购股票 股票回购目的是什么?

    2018-07-09

    股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。那公司为什么要回购股票,股票回购目的是什么呢?关于公司为什么要回购股票,下面一起来看一下。公司为什么要回购股票?股票回购目的一:稳定公司股价,维护公司形象。公司进行股份回购是由于公司管理层认为股价远远低于公司的内在价值。

  • 股票回购方式 股票回购的方式不包括()。

    股票回购方式 股票回购的方式不包括()。

    2018-07-09

    某公司现有发行在外的普通股200万股,每股面值1元,资本公积300万元,未分配利润800万元,股票市价10元,若按10的比例发放股票股利并按市价折算,公司报表中资本公积的数额将会增加()万元。quot;180quot;,quot;280quot;,quot;480quot;,quot;300quot;下列血液成分中,适用于血友病A的是()quot;冷沉淀quot;,quot;全血quot;。

  • 股票回购论文 论上市公司股票回购制度探析论文

    股票回购论文 论上市公司股票回购制度探析论文

    2018-07-09

    股份回购是指公司按一定的程序购回发行或流通在外的本公司股份的行为。是通过大规模买回本公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法。是目标公司或其董事、监事回购目标公司的股份。以下是小编今天为大家精心准备的:论上市公司股票回购制度探析相关论文。内容仅供参考阅读!(一)股票回购的概念股票回购是指上市公司利用现金等方式。