经济周期名词解释 供给侧改革不等于“供给侧压缩” 新经济周期论战为何现“误读"?

2017-12-05 - 经济周期

一场新经济周期论战扑朔迷离之际,国务院常务会议传来新消息——“去杠杆,严控新增产能”!

8月23日,国务院常务会议提出要求,在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。其具体涵义如下:

1)采取有效措施,确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务。2)推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产,严控新增产能。3)深入实施“中国制造2025”和“互联网 ”,改造提升传统动能,加快向数字化、网络化、智能化转型。

此前,这一场新经济周期论战的主题已经转移到一个新焦点——供给侧改革到了需要放松的时候吗?从这次国务院常务会议的文件来看,化解过剩产能与严控新增产能的任务仍然很紧迫。

“国务院常务会议的决策与业界预期一致,所谓的产能出清目前尚未完成,最快也需要到2019年才能看得更加清楚。”一位公募基金投资管理部负责人士告诉华尔街见闻,需要指出的是,对于先进产能与清洁产能,国务院同样给予了政策支持,这说明供给侧改革的双向机制正在发挥效用,而不是市场人士理解的“供给侧压缩”。

样本钢厂高炉开工率大幅释放

据了解,在新一轮经济反弹周期的原材料需求中,钢材一直扮演了最关键的“领航者”。

统计数据表明,在去产能与环保政策升级的背景下,当前钢厂运营状态呈现分化。环保不达标企业不得不停产,而环保达标企业则加大马力生产。

数据显示,截至8月18日当周,河北地区72家样本钢厂的高炉开工率在81.27%,创下近4个月以来的新高。但是,全国163家样本钢厂的高炉开工率降至77.35%,创下当月次新低。

“从样本钢厂的高炉开工率分析,上述数据反映一个问题,淘汰低端产能与过剩产能仍然在大力执行,丝毫没有放松;与此同时,已经通过环保与技术升级的样本钢厂,其产能正在得到释放。”8月23日,一位钢铁业分析人士告诉华尔街见闻。

据了解,样本钢厂的环保达标,技术升级也已经完成,因此样本钢厂的产能释放得到了政策许可,受到国家调控政策的支持。随着先进产能与清洁产能需求加大,样本钢厂高炉开工率还有继续提高的趋势。

在市场供求方面,随着样本钢厂出现加大马力生产,导致原料需求旺盛;另一方面,随着需求回升,矿石库存的下降也支撑矿价格持续上涨,并由此激发新一轮大宗原材料商品持续涨价。Mysteel调研数据显示,截至8月18日,全国45个港口铁矿石库存量13635万吨,周环比下降199万吨。港口铁矿石库存已连续4周下降,创下近3个月的新低。

国信期货分析师徐超也认为,铁矿石港口库存连续下降,高品位矿供应偏紧,钢厂需求较旺盛,诸多因素都在支撑矿价上行。不过,从中长期来看,铁矿石港口库存量仍处历史高位水平,矿价上涨承压。

电解铝方面,目前电解铝整顿已进入专项抽查时期,考虑到10月15日为整改截止日,若严格按照政策要求,电解铝产量同比增速预计将继续放缓。电解铝产量将明显受到抑制,而氧化铝和碳素限产也将间接制约电解铝的生产,推动铝价上涨。

山东碳素行业供暖季限产将在9月底提前执行,排放不达标的企业将直接关停,排放达标企业限产程度仍不确定。目前山东已有部分排放不达标的碳素企业被要求停产。

“供给侧压缩”出现政策误读?

进入8月以来,供给侧改革的讨论更加激烈,而新经济周期论战本质上仍是关于供给侧改革的主题。

据华尔街见闻多方了解,事实上,市场上出现了对于供给侧改革的误读,这个误读效应非常明显地偏向于“供给侧压缩”。而事实上,供给侧改革经历近3年的攻坚战之后,目前正在加大双向机制的调节效用,对于先进产能与高效清洁产能的支持力度在加大。

舆论普遍认为,持续时间不到3年的供给侧改革,其内涵就是“供给侧压缩”。也就是说,通过压缩产能,在很大程度上影响整个经济的供给侧,当产出受到限制,相关产品价格和企业盈利自然会上升。

“这只是理解了供给侧改革的一个层面,即产能压缩;但是,进入2017年二季度以来,先进产能的扩张目前已经日渐明朗,估计到明年二季度,清洁产能的释放效应会更加明显。”上述公募基金投资管理部负责人告诉华尔街见闻。

广发证券首席经济学家、董事总经理沈明高也表示,值得关注的是,环保核查到底力度多大,到底会关停多少产能,主要取决于供给侧改革对经济增长的影响,这一影响明年就会显现出来。

有关研究人士认为,样本钢厂的高炉开工率高达81.27%,这说明政策对于先进高效产能的扶持力度还是很不错的。与此同时,在河北地区72家样本钢厂的影响下,全国163家样本钢厂的高炉开工率会出现持续提高。

这只是钢铁业的一个例子。在其他黑色系原材料领域,这种情况同样正在发生,我们再来看铝材方面。中国铝业作为行业龙头,公司电解铝产能国内第二,2016年385万吨,而2017年底将达到500万吨。其产能扩张仍然非常明显,同样得到相关政策的支持。

另外在实际产量方面,中国铝业的数据表明,2016年公司氧化铝产量1203万吨,电解铝产量295万吨,分别实现销量834万吨(不包含内部氧化铝自用量)与290万吨。安信证券预计,2017年中国铝业电解铝产销量将增长至约360万吨,主要增量来自新建产能的年底投放。

需要说明的是,长期来看,电解铝新增产能系统性放缓已成定局。安信证券指出,2017-2018年电解铝全行业新增产能明显放缓。考虑到较为有限的产能指标,预计2017年新增产能400万吨,到2018年新增产能在200-300万吨,主要来自于广西地区,该省作为电解铝特区,不受新增产能指标控制。

中国铝业也将成为产能增长的主要企业,一是公司有内部的新增产能指标;二是公司在广西也有建设特区的产能,利用原来中铝广西平果铝的产能去做,但总体产能扩张仍将受到产能指标的限制。

更加关键的问题在于,去年以来我国经济的反弹是否可持续呢?

广发证券首席经济学家、董事总经理沈明高表示,目前正在出现一个预警信号:周期性反弹动力渐弱。现在来看,上游企业的利润增长,不能够像往年一样传递到中下游。也就是说,PPI上涨不能传到CPI上涨,使得中游和下游企业受到挤压,不排除明年利润受到更大挤压,甚至出现新一轮破产。

“显然,今年上游利润增速大幅反弹是不可持续的,除非下游需求改善或上下游价格传导机制得以改善。”沈明高解释。

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