股票估值的基本公式 流通受限股票估值调整出炉 影响最大的是定增基金

2018-02-04 - 股票估值

中国基金业协会今日发布了《证券投资基金投资流通受限股票估值指引(试行)》(简称《指引》),《指引》给出了流通受限股票确定估值日价值的具体计算公式,并规定基金管理人和托管人在年内必须完成实施工作。

股票估值的基本公式

为规范基金投资流通受限股票的估值,保护基金份额持有人的利益,基金业协会指定并发布该《指引》。《指引》共分总则、流通受限股票的估值处理、释义三部分。

总则部分

总则中指明了流通受限股票的范围是指在发行时明确一定期限限售期的股票,包括但不限于非公开发行股票、首次公开发行时股票公司股东公开发售股份、通过大宗交易取得的带限售期的股票等,不包括停牌、新发行未上市、回购交易中的质押券等流通受限股票。

基金管理人作为估值的第一责任人,应定期评估并对估值价格进行检验,鼓励第三方估值机构应用《指引》确定的模型计算并提供剩余限售期对应的流动性折扣。还指出私募基金投资流通受限股票可根据合同约定,参考《指引》执行。

同时,总则中还指出,基金管理人和托管人对基金投资的流通受限股票进行估值、计算基金份额净值时,可参考《指引》。若财政部等有关部门对流通受限股票估值另有规定的,从其规定。

估值处理

在部分流通受限股票的估值处理中,《指引》给出了三个具体的计算公式,分别对应估值日流通受限股票的价值、看跌期权计算流通受限股票对应的流动性折扣以及流通受限股确定估值日看跌期权价值的平均价格亚式期权模型。

释义部分

在释义中,《指引》对于个股的公允价值、剩余限售期计算、预期波动率以及预期股利收益率作出了具体的解释。

业内人士表示,新《指引》从估值公允和保护投资者利益的角度出发,总结了最新的市场情况,考虑到了更多的、潜在的影响股价的因素,并且在算法方面引入了看跌期权,统一了规则,实操性很强,对于提高流通受限股票估值的精确度和准确度,切实保护持有人的合法权益,具有非常重要的积极意义。

定增基金受何影响

Wind数据显示,截至2017年8月31日,公募定增主题基金共有52只,总规模为494亿元。

一位基金经理表示,只要基金投资的产品中涉及非公开发行股票、首次公开发行时股票公司股东公开发售股份、通过大宗交易取得的带限售期的股票等,都需要对产品估值进行调整,根据新的算法,受影响最大的应该是定增基金。

“由于定增基金大都采取封闭的运作模式,投资者在封闭期内无法赎回基金份额,这在设计之初也是为了保证基金更好地运作。但一旦封闭期一到,出现大额的赎回,定增基金需要卖掉手里的股票‘还钱’给投资人。因减持新规的限制,不少定增基金未来可能面对这样的窘境:投资人大额赎回需要还钱,手里定增得到的股票受到限制卖不了,这就尴尬了。”中泰证券分析师唐军表示。

除了可能面临的大额赎回风险,尚在封闭期的定增基金可能还会面临“估值难”的问题。8月3日和8月4日,九泰基金先后在官网发布公告称:“因中国证监会减持新规中的相关规定,导致基金估值公允价格存在一定不确定性。”并暂停旗下九泰锐益定增灵活配置混合和九泰锐智定增灵活配置混合的受限开放申购、赎回业务。

“根据减持新规,基金退出定增股所需时间延长,按照之前的基金估值公式计算,现在的基金净值整体虚高,投资者在调整估值之前赎回更为划算,但是对仍然持有的基金投资者就不太公平。”上述基金经理表示。

该基金经理指出,按照新的《指引》,能够更合理的采用量化方式对产品进行估值,让投资者平等的享有权利,更好的保护市场,也更好的保护持有人的信心。

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