“蓝迪 轻舟”纯电动物车虚位以待行业爆发
16年或成为纯电动物流车爆发的元年,目前汽车行业一年的交叉型乘用车和微卡合约180万辆,广泛运用于中国的物流行业。我们预计仅需5%的电动化渗透则可提供全行业9万辆的纯电动物流车需求,市场相当广阔。补贴方面,纯电动物流车享有 6-8米纯电动轻客的补贴,且售价较传统纯电动轻客更加便宜。
公司于16年将推出的“蓝迪”和“轻舟”两款可应用于纯电动物流领域的轻客产品,我们预计其将有效地支撑6-8米电动客车的销量(16年公司6-8米纯电动客车销量占比约为新能源客车整体的60%以上)。
强烈推荐买入:全面上调15-16年盈利预测
公司15年业绩的大超预期,使得我们对其后续的增长更加期待,我们上调了其16年的盈利预测,预计其16年依旧有望实现接近50%的净利润增长。目前公司无论从15年PS 小于1x,或是实际PE13x 均已价值凸显,我们认为公司的合理市值接近100亿元,区间涨幅或达40%~60%,强烈推荐“买入”
上汽集团
上汽集团:销量稳步增长,新能源汽车空间巨大,转型步伐不断加快
上汽集团 600104
研究机构:群益证券(香港) 分析师:刘帅 撰写日期:2016-01-14
结论与建议: 近期,我们拜访了上汽集团,幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长,YoY 5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健,新能源汽车全年销量达1万辆,同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车,幷积极向产业价值链两端延伸,转型步伐不断加快。
我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍,维持买入建议。
全年销量稳步增长:集团2015年全年销量达590万辆,YoY 5.01%。其中,集团12月销量增长较快,达65.69万辆,YOY 26.29%。符合预期。
传统燃油汽车平稳发展:集团在传统燃油车领域增长良好,三大汽车合资公司表现稳剑特别是上汽通用五菱表现突出,全年销售204万辆,YOY 12.97%。上汽大众全年销售181万辆,表现平稳,YOY 5.05%,今年将推出3款新车。
上汽通用全年销量175万辆,YOY-0.46%,今年将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。上汽乘用车全年销售17万辆,YOY-5.56%;上汽大通销售3.5万辆,YOY 66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代,今年集团销量有望稳步增长。
新能源汽车布局全面:上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企,已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆,是2014年的3倍以上,2016年目标是3万辆;随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池,电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。
上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。
上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破,目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为,受惠于国家对新能源汽车的大力推广,集团新能源汽车的销量将持续攀升。 南方财富网微信号: southmoney
转型步伐不断加快:面对互联网和新能源等新技术对汽车传统价值链带来的冲击,上汽确定了“互联网 新能源 x”技术发展方向、向产业价值链两端延伸,加快从传统汽车制造企业向全方位产品和服务的综合供应商转型。2015年3月,集团与阿里巴巴合资设立10亿元互联网汽车基金,首款互联网汽车将在2016年9月上市; 2015年9月,上汽推出覆盖养汽车“全生命周期”连锁实体服务品牌-车享家,全面进军汽车后市场,目前已有门店100多家,目标是2020年达到1万家;2015年11月上汽公告,拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目;2016年1月,上汽通用携手ACDelco(德科)开拓汽车独立售后市常受惠于多年的供应链资源、庞大的用户群体及旗下安吉物流的强大配送实力,上汽有望在汽车后市场领域得到快速发展。
盈利预期:我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7倍、6.5倍和6倍,维持买入建议。
多氟多
多氟多:新能源汽车产业高景气带动业绩提升,未来值得期待
多氟多 002407
研究机构:群益证券(香港) 分析师:高观朊 撰写日期:2015-12-29
结论与建议:
公司概况:公司的控股股东和实际控制人是董事长李世江先生,目前持有公司13.97%的股份。目前公司拥有冰晶石8万吨、氟化铝20万吨、六氟磷酸锂2200吨、锂电池1.5亿Ah 以及新能源汽车1000辆的年产能。
沿传统氟化工产业链向下游拓展至新能源汽车:公司2011年建成六氟磷酸锂生产线,2014年建成动力锂电池生产线、2015年控股红星汽车,通过自身积累、研发和幷购,公司目前已经具备了萤石——电子级氢氟酸——氟化锂——六氟磷酸锂、正极材料——动力锂电池——电机、电控和电池组——新能源汽车覆盖上下游的产业链。
新能源汽车发展迅速,前景良好:2015年1-10月份我国新能源汽车累计生产18.1万辆,销售17.1万辆。我们预计2015年全年新能源汽车产量有望超过25万辆,同比增长超过210%,销量有望达24万辆,同比增长220%左右。按照国家的目标,如果2020年新能源汽车产量达200万辆,那么2016-2020年我国新能源汽车的产量年均复合增速应超51%。
乘势加码布局,新能源汽车业务值得期待:在新能源电动汽车的带动下,六氟磷酸锂、动力锂电池需求旺盛,公司及时大幅扩产,幷规划了10万辆新能源汽车的产能。短期来看,六氟磷酸锂和动力锂电池的旺盛需求有望直接增厚公司业绩,长期来看,若新能源汽车制造业务开拓顺利,公司未来发展空间将进一步打开。
公司传统氟化盐业务尽管不景气,但是占公司利润比例已经很小:受供给充足、需求增速放缓的影响,冰晶石和氟化铝的价格自2011年开始逐步下行,2014年触底后维持在低位盘整。我们认为尽管公司传统氟化盐业务不景气,但是由于占公司利润比例很小,业绩影响已经不大。
盈利预测:鉴于六氟磷酸锂和锂离子电池业务高景气,加上新能源汽车将成为新的盈利增长点,我们预计公司2015/2016/2017年分别实现净利润0.39/2.31/3.52亿元,yoy 822%/ 481%/ 57%,折合EPS0.15、0.90、1.42元,目前股价对应的PE 为533、90、59倍。
投资建议:由于新能源汽车产业链高景气有望带动公司业绩快速提升,切入新能源汽车制造领域后公司发展空间进一步打开,因此,长期来看公司具备较好的投资价值,但是,鉴于公司估值不低,幷且新能源汽车业务发展有一定的不确定性,因此,短期我们给予持有的投资建议,若股价出现回调,建议积极介入。
比亚迪
比亚迪:秦唐持续火爆,业绩飙升再超预期
比亚迪 002594
研究机构:东吴证券 分析师:陈显帆 撰写日期:2016-01-12
事件:公司发布业绩修正公告,因第四季度销售火爆,公司电动汽车处于供不应求的状态,尽管公司新能源汽车满负荷生产仍无法满足新能源汽车市场的强烈需求。其中,公司所推出的插电式混合动力汽车“秦”“唐”于2015年第四季度因其优良的产品性能和产品竞争能力使其在同类产品中销量处于领先地位;公司K9、E6等公共交通领域的电动汽车产品订单火爆,推动了公司新能源汽车业务于第四季度取得高速增长。
公司预计2015年度归属上司公司股东的净利润为268,000万元-285,000万元,同比上涨518.18%-557.39%。
投资要点。
新能源汽车业务先发优势非常明显:公司是中国新能源汽车产业链的集大成者。公司掌握新能源汽车电池、电机、电控核心三电技术,是整车厂中独家掌握全车产业链的企业。公司11月单月销售新能源汽车7,728辆,前11月累计销售50,797辆,中国市场占比超过30%,并连续两月荣获全球新能源汽车累计销量冠军。
新能源客车放量拉动盈利能力提升:K9是公司的领先产品,深受海内外市趁评。且K9作为公司净利率较高的产品,其对业绩的贡献非常可观。今年全年预计K9大巴实现销量5000台,我们预计明年电池产能释放后可支撑1万辆K9大巴、15万辆乘用车的生产需求,将有望进一步拉动公司盈利。
“7 4战略”完善产品布局:目前比亚迪对新能源汽车有非常清晰的产品规划,在私家乘用车领域已有秦、唐、宋,E6主攻出租车市场,K9主攻纯电动公交市常未来比亚迪新能源车将推广覆盖到七个主要目标市场及四个特种车市场,实现对交通运输工具的全面覆盖。
员工持股计划彰显管理层信心:公司管理层定向受让公司控股股东3266万股,管理层利益与公司中长期发展更加紧密,彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。公司此次增发也将进一步投资新能源汽车、锂电领域并进一步改善公司财务结构,公司中长期发展值得期待。
续剥离其非核心业务,资产优化推动利润重回高增长:公司向合力泰出售全资子公司深圳比亚迪电子部品件有限公司。该公司账面价值为6.7亿元,而预估价值为23亿元,增值部分将通过投资收益及现金增加两方面影响比亚迪的业绩。比亚迪此次出售该非核心资产将回收现金5.75亿元,同时进一步整合公司资源,精化公司业务,专注于发展新能源汽车产业。 南方财富网微信号: southmoney
盈利预测与投资建议。
预计公司2015/16/17年新能源汽车的销量分别有望达到6.1/12.5/18.1万辆,同比增长192.6%/103.7%%/45%,而传统汽车的销量也有望保持在5%左右的复合增长率,共同推动汽车业务收入2015/16/17年分别达到397.
3/591.9/822.8亿元,同比增长46.6%/49%/39%,此外未来3年比亚迪手机业务也有望保持近两位数的增长。整体来看公司营业收入2015/16/17年将分别达到732.
5/963.3/1235.7亿元,归母净利将分别达到27.02/33.04/55.84亿元,同比增长523.2%/22.3%/69%,对应摊薄EPS为:1.09,1.21,2.04元。
风险提示:新能源汽车的销量不及预期;新能源汽车的推广、充电桩的建设不及预期;新能源汽车市场竞争进一步加剧,毛利下滑;传统业务盈利低于预期。
和顺电气
和顺电气:首次进入光伏电站领域,加码能源互联网
和顺电气 300141
研究机构:国金证券 分析师:张帅 撰写日期:2015-12-02
事件
公司11月28日公告,控股子公司江苏中导电力有限公司(以下简称“中导电力”)承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10MW光伏发电项目,项目合同总金额73,746,816元。完成时间2016年1月25日。
评论 n 首次进入光伏电站领域,与市场认知存在预期差:本次光伏电站总包项目是公司首次进入该领域,除项目本身将增厚公司2016年业绩之外(预期毛利率30%),也同时打开了投资者对公司业务格局的想象空间。
收购中导电力布局优势初步显现:2015年9月收购中导电力,带来了国家电力监管委员会颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》,以及住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质等证书,为公司拓展工程总包业务打下基矗此外,中导拥有江苏省电能服务企业资质,并长期配合国家电网承担区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作,是公司开展变电所代理运维业务的前提保障。
布局分布式发电、储能,助力能源互联网、电改:本次光伏电站BT,只是公司进入该领域的初步尝试,我们预计公司未来会逐步进入运营领域,打通能源互联网产业链同时助力售电业务。2015年8月,公司使用超募资金4,000万元作为一期初始投资设立“和顺能源”,着力投资发展四大业务单元:电动汽车充电服务,电动汽车分时租赁及运营,分布式发电及储能,新能源电站及充电设施的EPC 项目。远期将成为新的利润增长点。
重申充电桩对于公司盈利提升的巨大弹性:公司年收入仅3亿元左右,我们预计公司2015年充电桩实际收入有望超过1亿元,订单量预计可达到1.5亿。随着充电桩新国标落地,国务院意见出台,国家电网招标重启等多重利好叠加,我们判断行业2016年设备需求量将出现翻倍以上增长,充电桩将成为公司第一主营业务,在A股中具有唯一性。
盈利预测与投资建议
考虑本次光伏电站业务对公司的业绩增厚,我们上调公司2016-2017年盈利预测,15-17年EPS为0.16,0.62,0.93,维持“买入”评级,考虑公司外延预期,目标价35元,对应2016年56xPE。
宇通客车
宇通客车:新能源单月产量再创新高
宇通客车 600066
研究机构:平安证券 分析师:王德安,余兵 撰写日期:2015-12-11
投资要点
事项:
公司发布产销公告:2015年11月公司共销售各类客车7,221辆,同比增长0.7%。其中,大、中、轻型客车分别同比增长10.8%、-10.9%、18.1%至3,163辆、3,198 辆和860辆。1-11月累计同比增长11.3%至56,696辆。其中,大、中、轻型客车分别累计同比增长2.9%、5.1%、56.8%至22,245辆、23,446辆和11,005辆。
平安观点:
新能源客车单月产量再创新高:2015年11月,宇通共销售各类客车7,221辆,同比增长0.7%,1-11月累计销量同比增长11.3%至56,696辆,总体销售情况良好,但增速有所放缓。新能源客车方面,11月份产量4,008辆,单月产量再创新高,其中纯电动客车2,736辆,插电混客车1,272辆。考虑到12月份的冲量行情仍存,上调2015年新能源客车产量预测至2.4万台,大幅超出市场预期。
6~8米纯电动客车依然是超预期的主要动力:11月份,公司共生产6~8米纯电动客车1,903辆,占本月纯电动客车产量的69.6%;前11月,6~8米纯电动客车产量8,381辆,占纯电动客车总产量的64.3%。
由于此类车型可享受国家和地方补贴共60万元,基本可以覆盖整车成本,不仅客车企业盈利较好,而且客车用户需要支付的购置费用很低,如果是公交车还可获得4万元/年的运营补贴,导致该细分车型备受青睐。但从2016年开始,此细分领域国补和地补之和将下调10万元以上,估计车型盈利能力将有所下滑。
盈利预测及投资评级:我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,但考虑到2016年和2017年补贴下滑带来的不利影响,我们下调公司业绩预测,预计2015年/2016年/2017年EPS分别为1.67/1.97元/2.26元(原预测值为2015年/2016年/2017年EPS分别为1.67/2.07元/2.38元),下调评级至“推荐”。
风险提示:1)宏观经济下行导致地方财政压力大;2)客车市场竞争加剧。
江淮汽车
江淮汽车:12月销量高增长,15年完美收官
江淮汽车 600418
研究机构:长城证券 分析师:曲小溪 撰写日期:2016-01-06
公司2016年主要看点:1)SUV维持高增长:主要推动力为传统汽车行业复苏,SUV渗透率提升,公司SUV新产品推出。2)新能源汽车爆发(乘用车 物流车):2016年公司新能源乘用车电池供应将得到缓解,全新纯电动SUVIEV6S产品竞争力强,借助新能源汽车技术优势推出纯电动物流车。
3)公司传统轻卡业务复苏。基于以上分析,我们给公司2015-2017年EPS分别为0.80、1.20和1.57元,对应PE为17X、11X和8X,维持“推荐”评级。
事件:公司发布12月份产品产、销快报:12月份汽车产销数据,产销汽车56054辆,55609辆,分别同比33.54%,31.07%。其中纯电动轿车销售1581辆,全年销售10521辆。我们点评如下。
超额完成年度目标,完美收官:2015年共销售各类汽车58.8万辆(含底盘),增长31.6%。其中,乘用车销售34.6万辆,乘用车全年销售目标30万辆,超15.3%,SUV贡献最大。 南方财富网微信号: southmoney
SUV持续高增长:12月份公司销售SUV33204辆,同比增长89.91%(前值81%),15年全年共销售SUV253067辆,同比增长254%。16年公司将推出全新SUV产品S1,S2S3S5将有更新换代产品。新车效应 S3积累的用户口碑,公司明年SUV产品仍有较大上升空间。
电动汽车连续四个月维持销量1400辆以上:12月份公司销售纯电动轿车1581辆,环比增8.9%。公司纯电动汽车终端销售一直处于供不应求状态,销量一直受制于电池供应。2016年,公司将有纯电动SUVIEV6S,在续航里程,性能表现上均有大幅提升,且公司将开拓新的电池供应商,电池产能问题将有所缓解,新能源汽车销量有望实现大幅提升。
公司轻卡销量持续复苏:公司12月份销售轻卡9845辆,同比增-5.58%,15年全年销售轻卡165137辆,同比微跌2.16%。公司轻卡产品复苏迹象明显,2014年轻卡国四排放生产一致性检查使得轻卡行业受到重创,我们认为,2016年轻卡行业的复苏 江淮的轻卡龙头地位 江淮国四国五产品储备将使得公司轻卡业务持续快速反弹。
重卡、多功能商用车表现低迷:重卡2015年全年销售29935辆,同比增-23.9%,与2015年投资下行带来整体重卡行业低迷有关。多功能商用车同样受经济形势下滑影响,全年下滑-8.4%。
风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。
