永续中票计入权益 国电电力“永续中票”破茧,发行方可计入权益工具

2017-10-20 - 永续中票

大智慧阿思达克通讯社12月11日讯,跨越重重阻挠因素,酝酿达三个月之久的国电电力“永续中票”终得破茧而出,且根据相关人士透露,该中票发行方可将募集资金计入权益工具,但由于永续类融资工具存在的流动性不足等缺陷,则在一定程度上对其需求形成制约。

永续中票计入权益

国电电力发展股份有限公司(600795.SH)周三公告称,将于下周三(12月18日)通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债市公开发行面值共计10亿元人民币中期票据,在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。

**计入权益类科目**

永续中票计入权益

永续债券是没有到期日,投资人可以按票面利息永久取得利息的债券。其特点是高票息、长久期、附加赎回条款并伴随利率调整条款。

9月初市场即传闻,交易商协会已经在紧锣密鼓推出国电电力“永续中票”项目,且根据交易商协会计划与相关审计机构研究讨论,确认按照目前国内现行会计准则对相关问题没有明确限制,可将国电电力“永续中票”计入权益类。但因会计处理环节上仍存在分歧,该中票已酝酿三个月有余。

永续中票计入权益

就在国电电力永续中票协商受阻期间,发改委却雷厉风行推出了中国内地第一单永续债--武汉地铁可续期债,同样以每5个计息年度为一个周期,约定发行人赎回时到期。

据该期债券承销商相关人士透露,由于国电电力该期中票具有“约定赎回,到点递延”的特征,根据相关金融工具准则,发行人可将其计入权益工具,以在不稀释股权的前提下降低资产负债率。“发永续债就是为了降低资产负债率呀。"一位国电电力永续中票承销商的人士说。

永续中票计入权益

根据公告,该期债为国电电力发展股份有限公司2013年度第一期中期票据,无担保。票面利率在前5个计息年度内保持不变,自第6个计息年度起, 每5年重置一次票面利率。自发行日起,每年的12月20日为付息日,如遇节假日则顺延。

永续中票计入权益

值得注意的是,此前市场传闻交易商协会确定的该期中票名称为“长期限含权中期票据”,即“永续中票”,但公告中并无此类称号。且根据公告,该期中票本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行人所有其他待偿还债务融资工具。与永续债低于一般债券而与公司股票一致的偿还顺序相左。

无独有偶,武汉地铁永续债项目的审批机构发改委将其定名为“可续期公司债券”,而非“永续公司债券”,或许是为了规避公司法中对公司债券的规定:公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。永续债概念显然与之相悖。

**市场需求有限**

作为创新性融资工具,国电电力该永续中票虽已确认发行,但从需求方来看,市场人士并不看好。

“首先,这期债等级过高,收益率难以达到我们的投资要求;第二,这种债期限是不是太长了,流动性成问题啊。” 湖北一券商交易员说。

发行公告显示,经大公国际资信评估有限公司综合评定,发行人的本期中期票据信用评级为AAA,企业主体信用评级为AAA。主承销商兼簿记管理人为中国农业银行股份有限公司。

华北一股份制银行交易员同样出于收益率及流动性的考量称不会考虑投资,“但这种债绝对收益应该不会太差,像保险一类的机构可能有一些需求。”他表示。

根据公告,本期中期票据采用固定利率计息,票面利率将通过簿记建档、集中配售方式确定,发行人于本期中期票据第5个和其后每个付息日,有权按面值加应付利息(包括所有递延支付的利息)赎回本期中期票据。如果发行人不行使赎回权,则从第6个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上300个基点。以后每五年调整一次。

东莞银行固定收益部分析师陈龙曾表示,永续债不能用一般的债权来对待,更类似于优先股,即相当于股权投资。若作为权益工具,投资者要求的风险收益会更高,且银行要计算相应风险权重,因此对银行吸引力不大。

此前,武汉地铁可续期债簿记建档的首次基准利率为2.89%,基本利差为5.61%(接近于上限5.70%),即首个计息周期的票面利率为8.50%。根据国外发行市场经验,永续债票息率一般在6%-9%之间。对比来看,8.5%的票面利率也相对处于高位。

发稿:任海霞/古美仪 审校:周晓峰/王兴

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