二级市场基金 2018下半年优脉财富汇二级市场母基金策略

2018-07-27 - 二级市场

在2018年高波动、风险频出的市场大环境下,上半年配置的市场中性策略、CTA策略和部分股票多头均取得正收益,下半年我们二级市场母基金还是以防风险、追求长期稳健收益为投资目标,坚持配置一定仓位在市场中性策略上,在市场超跌见底的情况下加大股票多头敞口,选择追求价值投资、风险控制能力强、稳健型管理人。

二级市场基金

股市:风险释放后寻找抄底机会

2018年上半年股市是跌宕起伏的行情,A股又恢复到了高波动性的市场属性。众所周知,股市是反应经济形势最敏感、实时的指向针。

在经济寒冬的背景下,中国GDP增速在2017年到达5年的高点,然而这一高点是国际经济环境温和,外需拉动,国内去库存、降杠杆、消费升级等一系列的政策导向等引导下达成的。

二级市场基金

2018年上半年国际环境变得激荡不友好,A股和美股的相关性上升,并且贸易战的开启、升级、中兴事件、不确定性、反复等都给中国经济和资金偏好造成了压力。

事实上贸易战对于中国经济的负面影响到底程度如何,影响哪些行业、地区、企业和人群?我们在当下是没有办法非常清晰地预估和判断的,这是一个长期的且不断演化的过程,会伴随着不断地谈判和国与国之间的利益博弈。

二级市场基金

然而正是这种不确定性,造成了资金面的悲观和避险情绪。整体而言,A股从估值上来看并不像前几次股灾前的泡沫堆积,相反处于历史较低水准,但是国内金融去杠杆、信用债集中暴雷、国外地缘政治、贸易战都导致了资金风险偏好是非常低的。当然从2018年年初到现在也在不断释放风险、筑底的过程中。

二级市场基金

在2017年末的2018年《二级市场策略地图》中我们就提出,2018年是国际形势动荡,需要防范系统性风险的一年,所以在配置上加大了市场中性和CTA策略的权重,然而股票多头的部分仓位也给了我们很大惊喜。

在二八分化严重、板块轮动剧烈、市场风险频发的上半年,仍有非常优秀的股票多头管理人取得了5%-20%不等的绝对收益。我们认为下半年在风险释放完毕后,可以在组合中加大股票多头敞口,寻找抄底机会。

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然而市场板块和个股的分化以及流动性仍是操作难点,强者恒强,业绩为王,历史上抓热点、炒概念的股票和策略将会被刺破泡沫,所以我们选择追求价值投资,精选个股、对企业基本面调研深入的,且有一定风险控制能力的管理人加入组合。

债市:违约风险仍未释放完毕,两极分化

2018年信用债违约潮频现,上市公司通过发行企业债融资也非常困难。

机构债券投资者在2016年就意识到2018年是信用债集中到期的一年,从而不断提高企业债信用评级门槛,一些私募基金管理人在2016年开始就只选择AA 以上债券、2017年只选择AAA债券,2018年更是风险偏好一再降低,利率债受到追捧。

在国家金融去杠杆的环境下,实际利率在2018年2月份达到高点后有所降低,国债期货触底反弹,宏观对冲策略或CTA策略中涉及国债期货有一定机会。然而美国加息、汇率压力、金融去杠杆的力度仍旧是不确定性因素。

在2017年末我们防范信用债违约风险,减少降低债券配置,此外从风险回报比来看,债券策略也不及市场中性策略,故而我们坚持这一配置思路。

商品期货:板块行情

商品期货自2016年起,在商品价格跌到底部,以及去杠杆的大环境下启动牛市行情,2017年一整年为震荡行情,波动率不断走低,在2018年1月波动率和交易量都降至历史低位。原油和农产品有较强行情,黑色系以短趋势为主。

我们认为在市场高波动的情况下是有利于商品期货策略,而并无2016年长趋势大行情,故而配置混合策略、市场中性策略,以防风险,追求长期稳健收益为主,选择策略长期有效、风险控制能力强的管理人。

《二级市场策略地图》已在小程序-金管家财富智库发布,详情请点击图片查看!

本文作者简介

胡淇钧

本科毕业于上海交通大学

法国里昂高等商学院金融工程硕士

曾任职于BNP-Paribas主权基金分析研究,回国后曾任职于私募基金投资,券商FOF研究等,专注于二级市场投资,并已通过CFA3级。目前任职于优脉财富汇,担任二级市场产品总监。返回搜狐,查看更多

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