银行融资缺口gap 钱紧再现!还有两万亿缺口 银行融资已受限

2017-12-07 - 银行融资

季度末渐近,市场钱紧再现。且不仅是小银行资金紧张,部分大行也加入借钱行列。

与过往不同,此次钱荒更显严峻。有媒体消息,小银行资金尤其紧张,甚至周一市场上还出现了小机构违约的情况。最终引发央行介入,向市场注入数千亿流动性。

银行融资缺口gap

最新消息称,央行昨日向市场注入数千亿的流动性,因周一银行间市场有部分机构违约。 考虑到同业存单到期以及光大转债带来的逾2.1万亿流动性压力,再加上银行融资受MPA考核束缚,市场流动性堪忧。

机构分析利率上调已经代表央行态度,二季度货币政策将“长牙齿”。

传央行向市场注入流动性,因有机构违约

据彭博援引知情人士信息称,中国央行昨日向市场注入流动性,因周一银行间市场有部分机构违约。

另据国内华北和华南的三家银行资金交易员之前透露,周一包括农联社、农商行在内的数家小型金融机构未能如期归还借入的资金。其中一名交易员称,违约品种为隔夜回购,资金量不大,不到5000万元。

周二行情,可用过山车来形容。

当日央行公开市场进行500亿7天、200亿14天、100亿28天期逆回购操作,当日有500亿逆回购到期,实现净投放300亿,连续两日净投放。此外,央行还就7、14和28天期逆回购操作需求询量。

但这依旧难解市场需求。

当日Shibor再度全线上涨。隔夜Shibor涨1.52bp报2.6477%,为2015年4月8日以来高位;7天期Shibor涨2.09bp报2.7680%,1个月期涨3.86bp报4.3558%,均创2015年4月17日以来新高;3个月期涨1.35bp报4.3846%,创2015年4月22日以来新高。

截止周二下午收稿,银行间质押式跨季品种继续大涨,DR014加权平均利率报4.3490%,较上日加权平均价涨72.18bp,创2015年3月30日以来新高;DR1M加权平均价报4.956%,较上日加权平均价涨19.7bp,创1月18日以来新高。IRS多数上涨,一个月IRS加权平均价报3.5%;一年期IRS加权平均价报3.6940%,创逾2年新高。

不过,周二午后,随着部分大行资金供给稍有恢复,有关央行进行TLF(临时流动性便利)操作的传言泛起,受此鼓舞国债期货从低位快速拉升,活跃券收益率升幅随后亦大幅收窄。

彭博随后援引知情人士称,中国央行当日向市场注入数千亿流动性。

大行也缺钱

去年底至今,市场上也出现过钱紧的局面,不过多是小机构在借钱,鲜见大行缺钱,但这次是个例外。

21世纪经济报道消息,市场多名交易员处表示周一全市场融出资金较少,包括中行、建行、交行和邮储在内的大行也在借钱。小银行资金尤其紧张,市场上有好几家小机构最后还是违约了。

华创屈庆研报分析认为,与过去相比,导致此次季末资金面紧张的边际变化因素就是MPA考核的从严。而考核压力不大的银行已经开始提高备付,减少资金融出;

考核压力大的银行则继续想方设法融入跨季资金以缓和指标压力。

央行此前已经明确,稳健中性的货币政策不搞“大水漫灌”,而要力争“精准滴灌”。

这种情况下,研报认为在季末时点尚未渡过之前,资金面紧张的趋势大概率仍将持续,对资金面仍需保持高度警惕。

流动性冲击难免

新浪援引外媒称,3月下旬,季末MPA考核将至,叠加当前大量同业存单到期及光大转债申购冻结资金,交易员面临“跪求”资金的煎熬。长江证券(000783,股吧)固定收益一部交易主管张晖表示,现在看到有机构以10%的价格融出隔夜资金。

Wind资讯此前报道,3月流动性将面临四大压力,分别是MPA考核、同业存单大量到期、地方债发行以及美联储加息。

其中,3月同业存单到期规模为1.6万亿元,将创历史单月新高,且面临量价双重压力。华创证券此前分析,面对巨大的到期压力,银行只能以较高的发行成本来“续命”,这将使得同业存单的发行利率居高不下,从而对债券利率产生向上的压力。

此外,光大转债发行额度300亿元。国信证券董德志研报分析,参考2016年的转债打新情况,如果按照大盘转债单户10亿、总共2500户的历史经验计算,有效申购资金将达到25000亿元,实际冻结5000亿。这还是相对保守的估计,因为2016年35亿的白云转债冻结资金已经达到了5275亿。

按此计算,即使未计入地方债发行,3月市场就已面临超过2.1万亿元的缺口。

不仅如此,MPA考核威力渐显。年初央行曾公告称,MPA考核不合格的机构在申请SLF时要加100bp。而根据天风证券分析,2016年MPA考核不及格的一级交易商今年无法获得MLF。21世纪经济报道则援引多地银行交易员反馈,地方人行可能不接受MPA考核表现较差银行的SLF申请,且银行也不能以超过SLF的利率进行银行间质押回购操作。

流动性缺口待补同时,银行融资遭遇束缚,3月流动性冲击难免。

市场紧张过度?

虽然市场流动性接连告警,但招商证券徐寒飞研报认为,本次资金面紧张是暂时性的,主要理由如下:

一方面,由于投资者对MPA考核影响仍然存在不确定性预期,市场可能会对流动性有“超额需求”,如果MPA的影响不及预期,这部分超额流动性需求会迅速下降。

另一方面,不可忽视央行“稳杠杆”的政策基调,预计央行可能会增加OMO或者MLF投放,以改善市场流动性分析和引导机构的流动性预期。

债券市场可能受到流动性“提前”超预期紧张而承压,但好的交易是“熬出来”的,投资者可以趁市场承压调整而加大仓位,为即将到来的“一年一次”交易行情做好储备。

不过,中信证券(600030,股吧)明明研报分析,回顾2013年钱荒的平息,可以发现钱荒的结束归根结底有赖于央行投放流动性,而央行是否投放流动性取决于其对稳增长与防风险的权衡,单凭货币政策去杠杆实行代价高、难度大,配合针对性的行政管控往往会促进杠杆的去化;至于债市调整的结束则有赖于经济基本面的回暖。

天风证券刘煜辉发布研报分析认为,SLF是利率走廊的上限,是未来最重要的基准利率。而SLF在2月3日上调隔夜品种35BP,3月16日上调20BP,已经代表了央行的态度。货币可能会在二季度连续收紧,真假加息不重要,结果都是一样的,哪怕基准利率上调也不意外。市场可能会渐渐发现,二季度开始,货币政策也在“长牙齿”。

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