破产重组和破产重整 A股去杠杆传导链条末端 破产重整 重组将来袭

2019-04-01

轰轰烈烈的去杠杆进程,在资本市场的传导链条不断延伸。

“我们最近接了三单上市公司的破产重整,其中一单是大股东走破产清算,上市公司走破产重整,有两单是破产重整,然后重组。”近日,深圳某大型券商投行负责人对21世纪经济报道记者表示,预计下一年将出现更多的上市公司破产重整案例。在这种局面下,上市公司只能走破产重整,才能重新出发。

破产重组和破产重整 A股去杠杆传导链条末端 破产重整 重组将来袭
破产重组和破产重整 A股去杠杆传导链条末端 破产重整 重组将来袭

走破产重整是上市公司最后一条不得已的道路,只要有其他方式,他们应该都不会走这条路。今年年中以来,坚瑞沃能(300116.SZ)、*ST信通(600289.SH)、*ST柳化(600423.SH)、*ST保千(600074.SH)等多家A股公司披露相关信息,其中有债权人率先向法院递交重整申请。

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上市公司走向破产重整,也被认为是本轮金融去杠杆传导链条的最末一环。

从2015年重创配资者,到2016年重创两融者,再到2017年以来重创大股东,直到今年传导到上市公司实体,这一链条不断延伸。

业内人士认为,要在去杠杆中有序打破刚性兑付。伴随着支持民营经济的政策出台,纾困基金的落地,叠加2019年的基本面本身应该不错,因此资本市场持续下跌的可能性不大,不过一下子涨起来的可能性也不大。因此,应该关注部分结构性机会。

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去杠杆传导链条

“如果说2015年的去杠杆消灭的是杠杆加得最重的配资者,那么近一年多重创的则是大股东。从今年三季度起,终于传导到上市公司实体,协议转让以及纾困基金介入的案例迅速增多。”上述投行负责人说。

破产重组和破产重整 A股去杠杆传导链条末端 破产重整 重组将来袭

今年以来,上证指数最大跌幅达到26%,中小板和创业板跌幅分别达37%、27%,估值跌回十年前,很多个股创下了上市以来最低点。

猛烈跌势下,打四五折质押融资的大股东也扛不住了。

截至12月25日,两市质押股票数量达3543只,占总上市公司数量的99.32%;质押股票的总市值4.3万亿元,占两市总市值的8.8%。

“2018年整体质押规模较2017年有所下降,但仍处高位。股票质押市场的繁荣,实则是法治环境尚待健全,且市场信用定价机制失效的经济环境下,造成市场对私人信用的信任基础缺失,使上市公司股票成为继土地之后优质的抵押担保物。”12月25日,银河证券首席经济学家刘锋对21世纪经济报道记者表示。

对目前普遍存在的大股东因股票质押爆仓带来的资金危机,某上市券商投行人士指出,“目前A股公司普遍问题是大股东出现资金危机,不过很多上市公司本身经营、信用良好,有些上市公司还十分优质。”

广东某上市公司实际控制人也在遭遇股票质押爆仓风险,此外还有大额债务,目前在积极寻找机构纾困。“公司一点问题没有,资产、业务都非常优质,我也不舍得把控制权转让出去,只能找一些不要控制权的机构合作,等股票涨起来了就会转好,关键是能坚持到那一天。”近日,该实际控制人告诉21世纪经济报道记者。

对于任何一家公司来讲,如果大股东出现债务危机,难免影响到上市公司经营。首先是股票质押、冻结导致的控股权不稳;其次则是上市公司为大股东融资担保甚至是违规、隐瞒担保等;第三,大股东信用状况不好,势必影响上市公司的融资及经营。

“前几年,大股东通过各种方式放杠杆的隐患是巨大的,本轮风险暴露给他们上了一堂很好的教育课。”上述投行人士指出,从中长期看,风险暴露对企业发展是好的;但短期势必会遭遇阵痛,很多大股东将精力和时间花在解决资金危机上,一些大股东精神状态不佳,在实体经营上就会力不从心,从而影响公司的经营。

“金融去杠杆、贸易战会逐渐传导到实体层面,上市公司业绩也会受到影响,预计体现在2018年年报以及2019年一季报。”上述投行人士认为。

破产重整 重组来袭

在去杠杆传导链条的最末端,就是上市公司自身,最后的解决方法只能走破产重整。

目前,已有多家上市公司公布破产重整的相关信息,这在过去十年颇为少见,2007年-2017年破产重整的A股公司约50家。今年年中以来,就有坚瑞沃能、*ST信通、*ST柳化、*ST保千等多家公司披露相关信息。

12月中旬,坚瑞沃能公告债权人陕西凯瑞达实业有限公司(下称“凯瑞达”)的《催款函》和《告知函》,两个函件显示坚瑞沃能应向凯瑞达还清欠款530.75万元,不过坚瑞沃能一直拒绝付款,因此凯瑞达委托律师向西安市中级人民法院申请公司破产重整。

类似遭遇的还有*ST信通,受大股东亿阳集团巨额债务所累,*ST信通今年10月启动了司法保护措施,保护公司资产安全,并向法院提出了司法重整申请。

“重整方面暂无新进展,如果有会公告的。法院需要一定的时间去考虑,然后做决定满不满足重整条件。”12月25日,*ST信通证券事务部人士说。

三季末,坚瑞沃能和*ST信通的负债率分别为94.64%和90.88%,濒临破产边缘。Wind数据显示,三季度末,负债率逾90%的公司多达77家,最高的*ST保千(600074.SH)为292.2%,其债权人已向法院申请重整。

上述只是公告的上市公司重整情况。上述投行负责人透露,“最近我们接了三单上市公司重整项目,明年将有一大波上市公司重整,有些是走重整 重组,如果只重整不重组,没意义,只有重组才能将公司再度盘活。”

“要在去杠杆中有序打破刚兑。很多大股东出现资金危机同时也涉及挪用上市公司资金、违规、隐瞒担保、重复抵押等行为,变相掏空上市公司资产,放大中小股东的股权投资风险,对上市公司造成很大拖累,这也是公司治理存在缺陷的典型表现。”刘锋指出。

因此,资本市场监管制度应该强化,能从外部对公司治理形成制约,通过强调公司履行社会责任的必要性、加强对由于公司治理不当而产生的扰乱金融市场现象的司法诉讼、完善立法司法之法配套措施等举措,进一步健全上市公司治理架构和运作机制。

展望2019年,上述投行人士认为,整体讲,2019年要比2018年好一点,存在部分结构性机会。目前很多支持民营经济政策出台,各地也纷纷出台支持政策以及纾困措施。此外,2019年基本面本身应该不错,政策面向好,货币政策有望逐步放松,因此资本市场持续下跌可能性不大,不过一下子涨起来可能性也不大。因此,应关注部分结构性机会。

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