【羊群效应是什么】“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策

2020-02-19 - 羊群效应

【摘要】随着我国证券市场的快速发展,越来越多的投资者参与股票交易,作为金融异象之一的"羊群效应"逐渐受到人们的关注。当"羊群效应"影响过大时,证券市场就会出现非理性行为,影响股票的定价机制,导致证券市场的不稳定性。要治理证券市场中的"羊群效应",需政府、证券市场、投资者以及经理人等多方共同努力、加强合作。

【羊群效应是什么】“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策
【羊群效应是什么】“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策

【关键词】"羊群效应" 证券市场 制度机制 【中图分类号】F832.5 【文献标识码】A

投资者因素和市场因素是 "羊群效应"的重要成因

"羊群效应"是行为金融学中一种较为常见的现象,它是金融市场中经常出现的金融异象之一。"羊群效应"是以证券市场中实际参与人的心理出发,分析参与人面对经济波动时出现的心理变化,改变了传统金融理论中运用决策模型检验市场中价格的波动。"羊群效应"产生的一个重要原因就是委托代理关系的出现,并且在证券市场中对于自己的行为不信任,模仿他人的投资行为。

【羊群效应是什么】“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策
【羊群效应是什么】“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策

投资者因素对"羊群效应"的成因有着较大的影响。在证券市场中,投资者获取信息的能力是有限的,即使他们具有理性预期,都是为了实现利益最大化。但是,在实际操作中由于投资者获取的信息不足,受到自身理性的限制,往往对自己得到的信息不自信,从而打探他人的信息,模仿或者跟随其他投资者的方式。

【羊群效应是什么】“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策
【羊群效应是什么】“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策

在证券市场的信息传递机制中,我国证券市场的信息披露机制还不完善,一些内幕交易的存在使投资者在信息获取上处于劣势地位。这些因素造成了投资者从官方获取的信息不完整,市场中"小道消息"泛滥,导致出现证券市场中的"羊群效应"。

市场因素也在一定程度上引发了"羊群效应"。目前,我国证券市场依然是以散户为主的市场,散户投资者的比例占到了90%左右。庄家和散户之间的博弈行为成为影响证券市场发展的重要因素,散户通过技术分析去追寻庄家的信息,以便发现获利的机会。

大多数机构投资者并不是想获取现金红利,而是想通过赚取股票的差价或资本得利。此外,我国证券市场仍处于发展中阶段,尚不成熟,具有鲜明的"消息市""政策市"、弱有效性特征,通常根据历史信息去进行投资和分析。同时,证券市场中的信息披露制度不完善,造成投资者"信息不对称",从而出现"跟风"现象。

"羊群效应"对证券市场的稳定性和传递机制的危害

"羊群效应"会造成我国证券市场的不稳定性。首先,当证券市场受到"羊群效应"的影响过大时,市场中就会出现非理性反应,例如"牛市"出现时,中小投资者会受到他人的影响,"跟风"进入证券市场,直接导致市场中过多的资本流入量,股票价格随之飙升,影响股票的定价机制,即市场中股票的价格远远超出其本身的价格,出现严重的资产泡沫,从而造成我国证券市场的不稳定性。

其次,在我国证券市场进行交易时,所获得的信息是不完全信息,具有明显的"信息不对称"特征,可以说,不完全信息在一定程度上导致了证券市场中"羊群效应"的出现。

当证券市场出现新的信息,并且与原有的信息出现冲突时,会造成投资者的恐慌,摒弃原来的"羊群效应",一窝蜂地寻找其他人的信息,盲目跟随他人的投资方式,出现新的"羊群效应",从而导致证券市场的股票价格与之前的走向相反。

在开始的时候会使股票价格趋于正常,但是随着新的"羊群效应"的出现,使股票的价格回调过度,股票的市场价格再次偏离其本身的价值。

这说明,"羊群效应"使证券市场的价格弹性过大,导致证券市场的不稳定性因素增加。最后,机构投资者之间同样会出现"羊群效应",例如在进行基金购买,基金经理属于风险回避者的时候,会购买与其他基金经理相同的股票,这就导致证券市场的股票出现超额需求,股票的价格上涨;当基金经理卖出股票时,又使证券市场中的股票超额供给,股票的价格下跌。这种情况同样造成了证券市场的不稳定性。

"羊群效应"会影响证券市场的信息传递机制。第一,在证券市场获取信息是需要成本的,投资者认为信息的价值大于所需要付出的成本时,才会考虑获取信息。但是由于投资者对自己获取的信息不自信,认为别人的信息更有价值,就会通过其他渠道打探别人的信息,放弃自己的信息,跟随别人在证券市场进行投资,盲目跟风。

在这一过程中,自己获取的有用的信息可能会被摒弃,导致证券市场信息传递机制出现偏差,影响投资者的判断和对市场的认知,出现错误的投资行为。第二,在证券市场中会有人故意散布虚假信息,混淆视听,扰乱投资者正常的投资,以达到自身利益的最大化,对证券市场造成危害。

多方协作、共同治理证券市场中的"羊群效应"

规范证券市场的信息披露制度。证券市场的投资活动需要有可靠的信息,信息的可靠性是证券投资市场的保证以及进行其他活动的基础。信息的透明度提高了,投资者在进行投资活动时的选择会更加理性和多元,寻找适合自己的投资,从而减少"羊群效应"现象的发生。在信息传递机制方面,应该保证信息披露的安全性、及时性、完整性和准确性,对于内幕交易行为要严厉打击,避免出现"信息不对称",从而防止"羊群效应"的出现。

丰富基金投资的品种。投资策略需要多角度考虑,增加我国证券市场上金融产品的种类,改变以往单一的投资模式,变为双向投资的模式,避免经理人在进行投资时发生相同的投资行为,为我国证券市场的稳定创造良好的条件。

提高证券市场中上市公司的质量。当前,我国上市公司数量庞大,能够选择的股票种类也很多,但是上市公司的质量良莠不齐,投资者在进行选择时会多方打听,根据其他人的投资行为进行投资,导致"羊群效应"的发生,一拥而入投向少数的优质股上,在投资时的选择范围很小。

因此需要扩大证券市场的容量,推动大型企业上市的进程,加快红筹股的回归,提高证券市场中上市公司的质量,为投资者提供更多的选择,提供良好的市场环境,避免盲目地跟随他人投资。

严厉控制内部人员对证券市场的操作。防止证券市场出现道德风险,可以从两个方面来加强防范,一是建立有效的内部监管机制,形成权力制衡机制,对管理人员的权力进行划分,规范法人的治理结构,将所有权、经营权和监督管理权分别进行划分,交给不同的管理部门进行运作,形成相互监督机制。

二是完善基金经理人的奖励机制,防止出现因为外部诱惑出现道德风险。有些投资者为了自身利益,为了获取更多的内部信息,利用投资产生的收益"诱惑"基金经理人,造成证券市场出现道德风险。

加快推进金融制度体系建设,实施全方位的金融监管。根据投资者在证券市场中出现的问题,借鉴西方国家的成熟经验,制定相应的制度和法规,保证我国证券市场健康发展。同时,我们要跟随国际化趋势,创新监管模式,特别是对于金融衍生品的监管,吸取国际上金融危机的教训,加强证券市场内部人员和投资者的全方位监管,制定监管人员的考核制度,提升他们的专业水平和责任心。

引导投资者树立理性投资理念。投资者要有自己的判断,在证券市场中盲目跟风和非理性投资,会加大投资风险。因此,投资者在投资时,要克服盲目的心态,理性分析,在变幻莫测的证券市场中始终保持清醒的头脑,为作出正确的投资决策奠定良好的基础。通过已有的经验制定适合自己的投资方式,进行个性化的投资,从而成为一名成熟的投资者。

(作者为西安交通大学经济与金融学院博士研究生)

【参考文献】

①楚明钦:《中国股市价格异常波动中的舆论传播效应》,《理论月刊》,2016年第8期。

②张峰、胡琨等:《企业研发的"羊群效应"及其负面影响》,《科学学研究》,2019年第3期。

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