石油期货分析报告 建设中国的石油期货市场体系

2018-05-21 - 石油期货

上海期货交易所燃料油期货自2004年8月25日成功上市交易以来,开局表现良好,交易保持活跃,市场运行平稳,并与国际市场和国内现货价格形成联动,受到全球业界广泛关注。截至2005年3月31日共计145个交易日,燃料油期货各月合约累计成交已达676万手,总成交金额为1490亿元。

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随着该品种的日渐活跃,燃料油“中国标准”已逐步为市场所认可。在与现货商的交流中发现,企业和油商对推出石油期货新品种的呼声越来越高。

“中国价格”、“中国标准”逐步显现

上海燃料油期货的成功上市和平稳运行迈出了我国开展石油期货探索性的一步。随着燃料油期货几次顺利交割,燃料油“中国价格”和“中国标准”正在逐步显现。

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从合约间的价差结构来看,远期月份呈现逐月贴水的排列,与国际市场石油期货“反向市场”的价格结构特征完全一致,充分体现了石油期货交易的特点,也初步体现了远期价格发现的功能。此外,上海燃料油期货短期走向并不盲目跟随国际油价,且总体价格水平低于新加坡,一方面反映国内投资者受国内宏观调控预期影响对国际油价看法不同,另一方面体现我国国内燃料油市场特征不同于欧美和新加坡市场。

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与新加坡市场相比,上海燃料油期货更多地反映了国内油市行情,并对新加坡市场产生了重要影响。

作为民营贸易商,广东华泰兴公司董事长陈曦林深有体会,他表示,“由于上海市场的存在,期现两市价格相关性越来越明显。”数据表明,上海、新加坡燃料油价格相关性达0.76,跨市套利既有理论基础,又有现货基础。通过对油品期货市场的观察,陈曦林发现,“过去新加坡纸货市场8:30左右就有报价,自从沪燃油上市后,部分参与者似乎在等待上海报价,纸货市场的报价有时在10:00以后才挂出来。

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这种现象有时还反映在WTI原油的电子盘交易中。

”陈曦林表示,“这种情况不管是巧合还是规律,都表明上海燃料油价格开始受到国际机构的关注。”普氏常驻中国代表李美龄透露,“近几个月,普氏一直在关注上海燃料油期货价格的变化。”对于两地尚存在的价格差异,华泰兴公司总经理赵靖表示,上海、新加坡两市价格波动总体趋同,但又不完全一致,两市价差最大曾达160元/吨左右,及时将交割升贴水、运输、仓储成本等差异客观反映到价格上。

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特别是,受国家宏观调控政策和用油企业承受能力等因素影响,曾两次先于新加坡市场下跌,真实反映了国内现货市场供需实际,并对新加坡价格产生影响。

作为燃料油0501合约的主要交割买方。赵靖介绍,燃料油期货上市前,现货贸易主要靠新加坡普氏报价来确定交易价格。在质量标准方面,普氏的密度规定是0.991,而电厂等许多企業用户要求达到0.980以下,这使贸易商在经营中存在很大风险,大多靠企业信用使用户放心,并且每批货在装船时都要检验,不但手续复杂,还提高仓储成本。

所以,以前公司主要的销售对象是对品质要求不高的陶瓷厂。上海燃料油期货推出后,合约密度标准是0.

985,总体满足了国内用油企业对高品质要求,大大增加了流通企业的贸易机会,代表了大多数贸易商的利益。“中国标准”的出现,也使得华泰兴产生了依照“上海价格”与用户签订长期合同,再根据不同油品特点进行相应升贴水调整的想法。

2005年1月10日,1月合约成功摘牌,燃料油期货首次交割顺利完成,实现交割2.08万吨……这是一次历史的跨越。这意味着时隔十载春秋后,建设中国石油期货市场体系的大幕再次被拉开。

架起期现间桥梁

回忆起首批燃料油期货的顺利交割,中油燃料油股份有限公司副总经理张新华至今还激动不已。作为在油品储运业有着丰富经验的管理者,在经历上海燃料油期货FU0501、FU0503、FU0504三次交割后,张新华对期货交割有了一定的体会和感受。根据他的总结归纳,与传统的现货交易相比,期货交割从储运到发出有四大特点:更程序化、更标准化、更规范化、更信息化。

张新华发现,期货交割在很大程度上避免了以往油库的代存、代储业务中出现的种种问题,这得益于期货合约的标准化和运作程序的规范化。张新华预计,随着上海燃料油期货交割次数的不断增加,流程的不断改进完善,燃料油现货贸易和储运将更多地参照期货标准和相关管理模式。

通过期货交割,张新华接触了交收货的买卖双方。他们普遍的感受是,期货交割品质标准统一,操作程序规范,即使有什么纠纷,只要“认上海期货标准就行”。另一方面,在现货交收中,客户即使提很少的油,为了保证品质,往往也要到油库现场,而期货交割有着严密的检验程序和入库、管存、出库三大流程和八大作业规范,客户完全可以放心,也减少了客户的成本。

张新华感叹,虽然油品交割较复杂,涉及环节较多,企业参与面广,但上海燃料油的三次交割都顺利完成,这表明燃料油期货的一整套交割流程、程序和制度是经得起考验的,成功地架起了期货与现货间的桥梁。

石油仓储建设的助推器

位于广东湛江港的中油燃料油湛江油库是国家一级燃料油中转库,是国家战略资源引进的重大配套工程。2004年6月,中油燃料油湛江油库向上期所提出申请,在经过资质、规模、规章制度等多方面考核后,于当年7月22日成为首批五家指定交割油库之一,同时也是库容量最大的一家,核定为30万立方米。

在油品储备业竞争日益加剧的背景下,申请成为期货交割库,油库管理层十分看重,一是充分利用社会性库容,增加仓储费收入,二是通过提高知名度,吸引更多的油品进港入库,推动油库设施建设,三是通过适应期货交割的要求,提高内部管理和服务水平。

如今上述设想已得到初步体现。张新华介绍,协议签署后,油库根据上期所要求,建立了完整的期货交割规章制度和流程,配备了专用的电脑软件系统,加快了库区管线建设等有关硬件设施,对管理和操作人员进行了期货知识和业务的专门培训,在第一次期货交割前进行了专项模拟交割演练,油库职工岗位职责进一步明晰和加强,油品控制损耗越来越严格。

通过期货交割,客户、油商咨询业务的来电、来访明显增加,油库对信息资源的利用也受到了前所未有的重视。

与湛江油库管理层有着类似战略考虑的还包括同时被批准为上期所指定交割油库的广州发展碧辟油品有限公司油库、珠海中燃阿吉普油库、粤海油库、广东南华石油有限公司西基油库。而据了解,除此之外,一些油库也在积极与上期所接触,希望成为交割库,还有许多中外公司在与交易所洽谈,了解期货交割油库的具体要求,参照期货交割流程和交易所要求扩大现有库容,建设新的油库,并希望将来能够成为期货指定交割库。

燃料油期货对石油仓储设施建设的推动作用正逐步显现。

  市场期待品种多元化 据入世协议,我国将于今年开放成品油零售市场,2006年底开放原油和成品油批发业务。在此背景下,一些油商和用油企业迫切希望我国逐步推出成品油期货。

在接受采访的石油行业企业人士中,对推出汽、柴油期货的呼声尤为高涨。佛山南海能盛公司副总经理林海杰表示,“现在燃料油期货品种太单一,企业进入期货市场避险的需求很大。一旦市场完全开放了,像柴油期货就是一个非常好避险品种,它不仅流通性好,参与程度也高。”

一些专家认为,市场参与主体的多元化必然要求我国逐步推出原油和成品油期货,中石油经济与信息研究中心单卫国认为,中国是受高油价负面影响最大的国家之一。在油价持续走高情况下,对于中国这种石油进口量大,且本币与美元直接挂钩的国家,高油价对经济的影响比较明显。对此,他提出要对价格风险规避渠道进行疏通。他说,“燃料油期货的上市就为国内企业和消费者提供了这样的避险工具,我们希望有更多的渠道和工具。”

国务院发展中心廖英敏认为,当前我国与国际接轨的定价机制尚不完善,并且缺乏石油价格剧烈波动冲击的缓冲器。现行的定价机制有两个弊端,一是由于国际油价频繁大幅波动,国内油价相对稳定实际上只体现为分次调价,但分次调价并未减少油价变化对国民经济的冲击。

二是目前国内油价调整存在一个月左右的滞后期,这一方面造成国内调价与国际油价走势可能并不一致;另一方面可能会引发流通环节的投机行为,从而会在一定程度上造成成品油供应紧张或压库问题,对石油市场的稳定供应产生不利影响。

我国正处于工业化过程中,在石油进口量迅速增加的背景下,国际油价频繁大幅波动必然会对石油、石化行业的健康发展和国民经济的稳定性构成威胁。事实上,世界各国经济都面临石油价格上涨和剧烈波动的冲击,但很多国家有石油期货市场,也允许企业进入国际期货市场,可以利用套期保值手段回避石油价格波动带来的风险,熨平价格波幅,缓解石油价格波动对企业的影响和对经济的冲击。

而在我国,燃料油期货刚刚上市,大部分石油消费企业没有进行境外石油期货套保的资格,没有规避原油和主要成品油价格风险的手段,国际石油价格剧烈波动对经济稳定造成的影响将大于其他国家。

为此,她建议在石油现货市场不断完善的基础上,推出其他石油期货品种,为国内的石油生产企业、用户和贸易商提供规避风险的工具和场所,进一步发挥期货市场的作用,以减少国际石油价格波动对我国经济的冲击,争夺重要石油商品的国际话语权。

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