新债王抵押债券 旭辉集团拟发行的美元优先无抵押债券获“B ”评级

2018-11-06 - 抵押债券

和讯房产消息 2018年1月16日—标普全球评级今日宣布,授予旭辉控股(集团)有限公司(旭辉集团;BB-/稳定/--)拟发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“B ”。上述债项评级还有待我们审阅最终发行文件后确认。

由于该优先无抵押债券存在后偿风险,因而其评级比主体信用评级低1个级别。在旭辉集团的资本结构中,该拟发行债券的优先顺序位于大笔有抵押债务和子公司层面债务之后。截至2017年6月30日,旭辉集团总债务为396亿元人民币,其中无抵押债务(子公司层面)和有抵押债务合计约为221亿元。

新债王抵押债券 旭辉集团拟发行的美元优先无抵押债券获“B ”评级
新债王抵押债券 旭辉集团拟发行的美元优先无抵押债券获“B ”评级

我们预计旭辉集团将把筹资用于现有债务再融资和一般企业用途。我们认为,该次发行将为旭辉集团提供资金偿还2018年第一季度到期的境内企业债券和境外银团贷款,有助于延长其债务到期期限,同时控制平均融资成本。

新债王抵押债券 旭辉集团拟发行的美元优先无抵押债券获“B ”评级
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我们认为旭辉集团2017年的销售表现强劲,全年销售额达1040亿元,比年度目标销售额高30%。同时,合资企业项目对销售额的贡献从2016年的45%上升到47%。这也与旭辉集团近年来积极利用合资企业进行购地的做法吻合。我们认为,2018年第一季度该公司的债务将超过500亿元。该次发行不会显著影响旭辉集团的整体杠杆水平。

新债王抵押债券 旭辉集团拟发行的美元优先无抵押债券获“B ”评级
新债王抵押债券 旭辉集团拟发行的美元优先无抵押债券获“B ”评级

稳定的展望反映我们预期,尽管大举进行规模扩张,但旭辉集团仍将会控制其杠杆水平。我们预测未来两年旭辉集团在保持利润率稳定的同时,还将保持销售和收入的快速增长。我们的基本情形假设,受益于更多项目交付和收入确认,未来12个月按权益合并合资企业项目后的穿透性债务对息税及折旧摊销前利润比率将为4.5-5倍,这将为评级提供支撑。

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