净现值决策法则 Chapter 6 利用净现值法则进行投资决策

2017-10-16 - 净现值

P1经过前面的学习讨论,我们现在应该已经树立起这样的投资理念:投资决策的正确制定必须依据净现值法则。在本章中,我们即将探讨这一原则在实践中的运用。那么,就有三方面的任务需要完成:

P2首先是回答贴现什么。原则上我们已经知道,就是要贴现现金流。但是原始数据往往有不同专家提供,财务经理需要对其进行加工处理。

净现值决策法则 Chapter 6 利用净现值法则进行投资决策
净现值决策法则 Chapter 6 利用净现值法则进行投资决策

其次,财务经理怎样才能将全部信息融会贯通,形成完整的“底线”现金流预测呢?需要细心处理税收、营运资本变化、通胀、残值等。

最后,财务经理应该如何运用净现值法则来选择对经济生命期不同的工厂或设备的投资呢?比如A 和B 机器使用期分别是2年和4年,B 在生命期里的投资和经营成本现值自然低于A ,那么B 是否一定较好?(NO )

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所以,我们还会介绍如何将资产投资和运营成本的现值转化成等价年度成本(即每年购买和运作资产的总成本),如何利用等价年度成本来决定何时更换已经老化的厂房和设备。

本章最后,将进一步讨论项目相互影响的示例。那么我们的主题内容就有以下几个部分P3。

6.1 贴现对象

到目前为止,我们主要讨论的是贴现的机理和利用净现值法则进行项目评估,而隐去了贴现什么的问题。今后当我们遇到这个问题时,就要把握三条一般原则(P4):只有现金流才与决策有关;现金流的估计始终以增量为基础;对通胀的处理处处保持一致性。

1. P 5只有现金流才与决策有关,这是最基本也是最重要的一点。现金流是货币收入与支出的差额。对现金流的估计始终以税后现金流量为基础,并保证现金流量只在其发生时给予计数。比如,纳税额应在其真实支付的时间,而不是登录到账簿的时间进行贴现。

2. P 6项目的价值由接受项目后整个企业所有现金流量的增量决定。判断现金流是否纳入评估范围,应注意下列问题:

A . 不要混淆平均收入与增量收入。资金投资于亏损部门,可能会遇到柳暗花明,使得亏损对象增量投资的净现值将远大于0。投资于当前盈利的项目,也许难展昔日雄风。

B . 必须包括所有的附带影响。比如,铁路的一条直线如果孤立的考虑,其净现值也许为负值,但它仍可能值得投资,因为他为铁路干线带来了额外的运输业务。

C . 不可忘记营运资本要求。大多数项目需要额外的营运资本投入,因此这种投资必

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