可转换债券债券说明书 2017注会《财管》知识点:可转换债券筹资的优缺点

2018-11-06 - 可转换债

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【知识点】混合筹资——可转换债券筹资

可转换债券债券说明书 2017注会《财管》知识点:可转换债券筹资的优缺点
可转换债券债券说明书 2017注会《财管》知识点:可转换债券筹资的优缺点

(三)可转换债券筹资的优缺点

1.优点:(1)与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金;(2)与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性;(3)有利于稳定股价。

可转换债券债券说明书 2017注会《财管》知识点:可转换债券筹资的优缺点
可转换债券债券说明书 2017注会《财管》知识点:可转换债券筹资的优缺点

2.缺点:(1)股价上涨风险;(2)股价低迷风险;(3)筹资成本高于纯债券。

(四)可转换债券和认股权证的区别

1.认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本,而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化,没有增加新的资本。

2.灵活性不同。可转换债券的类型繁多,千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等,而认股权证的灵活性较少。

3.适用情况不同。发行附带认股权证债券的公司,比发行可转换债券的公司规模小、风险更高,往往是新的公司启动新的产品。附认股权证债券的发行者,主要的目的是为了发行债券而不是发行股票 (即为了降低利率以及促销);可转换债券的发行者,主要的目的是为了发行股票而不是发行债券(即为了规避当前低迷的股价)。

4.两者的发行费用不同。可转换债券的承销费用与纯债券类似(即转换权与纯债券的债权不能分离,行使转换权的同时意味着也放弃了普通的债权,视同于发行一种有价证券),而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间(认股权证往往随附公司债券一起发行,其后两者可以分开并且单独交易,视同于发行两种有价证券)。

【相关链接1】转换策略

对于附有赎回条款的可转换债券的典型安排比较好理解。当可转换债券被赎回时,可转换债券的持有人往往还有30天的时间对以下两项决定进行选择:

1.将可转换债券按照转换比率转换成公司的普通股,获得转换价值。

2.放弃可转换债券,收取公司按赎回价格支付的现金,即获得赎回价格。

显然,如果可转换债券的转换价值高于赎回价格,自然转换比赎回更有利;但如果可转换债券的转换价值低于赎回价格,那么可转换债券被赎回比行使转换权更有利。如果可转换债券的转换价值高于赎回价格,则此时的赎回权被称为“强制转换”。

【相关链接2】可转换债券和认股权证比较类似于看涨期权,但是其中仍有一些重要区别:

1.可转换债券和认股权证由发行公司签发;而看涨期权是由独立于股份公司之外的投资机构所创设;

2.认股权证和看涨期权按固定的执行价格收取现金。认股权证的持有者给予发行公司现金,且收到公司支付的新增发股票,引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加,但债务资本总量不变,导致公司资产负债率水平降低。

看涨期权被执行时,多头方(买方)则付给空头方(卖方)现金以换取一定数量的股票(其实并不是真正要得到股票,往往是净额结算,即股票市场价格与执行价格的差额结算),所以,对公司的现金流量、资本总量以及资本结构没有任何的影响。

可转换债券的持有者行使转换权时,对公司的债权转化为对公司的股权,公司股权资本增加的同时债务资本减少,即属于公司存量资本结构的调整,不会引起公司现金流和资本总量的增加,会导致公司资产负债率水平较大幅度降低。因此,附认股权证的债券和可转换债券对公司的现金流量、资本总量以及资本结构有着不同的影响。

3.认股权证和可转换债券会引起现有股东的股权和每股收益被稀释。当认股权证和可转换债券被持有者执行时,公司必须增发普通股,现有股东的股权和每股收益将会被稀释。当看涨期权被执行时,交易是在投资者之间进行的,与发行公司无关,公司无需增发新股票,不会导致现有股东的股权和每股收益被稀释。

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