担保债权凭证返璞归真

2018-05-20 - 担保债权

当前的信贷紧缩令金融衍生工具失色不少,但是市场参与者表示,担保债权凭证(CDOs)和其它形式的证券在现代金融系统中仍占有一席之地,而且一旦危机结束将强势回归。 中国论文网 /3/view-761256.

htm 纽约Seward & Kissel融资部合伙人Greg Cioffi指出,证券化绝对是一种必需的结构性融资技术。美国次级贷市场的崩溃很可能产生前所未有的违约事件以及与债权担保凭证和结构性投资工具(SIVs)有关的资产流动性问题,特别是对于那些次级抵押贷款相关证券占比较高的投资组合。

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CDO和SIV文件的优先支付部分非常复杂,通常需要好几页文字来说明。投资者应该完全弄懂文件的术语以更好地评判违约事件发生的风险,以及对于结构性投资工具而言,违约事件或强制事件发生后,自己持有的特定等级的票据所拥有的权利和所能获得的赔偿。

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一旦发生违约事件,处于支配地位的票据持有者,特别是那些最高级别的持有者,经常对担保品的分配具有最大的影响力。

在萧条的市场环境下,占支配地位具有优势的投资者会迫使其投资组合得到清算,尽管该举动将对处于从属地位的投资者产生不利的影响。地位最低的票据持有者通常指股本级,他们对抵押品池的清算几乎没有任何话语权或投票权。

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由于在各种各样等级的票据持有者和其他债权人之间,CDO和SIV文件决定哪种级别的持有者具有何种优先权利是非常复杂的,不同等级的债权人之间经常发生冲突。托管人在许多情况下从债权人那里收到相互冲突的指令。

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倘若没有依据债权人的指令行事,则有可能面临被上诉的威胁。 在证券化市场上,投资者只是期望令人满意的金融产品,并非新的法规条文。比如,这次次贷危机之后,投资者极有可能要求获取有关结构性融资交易的资产组合的月报告,以便进行独立的信用分析。

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另外,投资者也许会要求提高关于用来决定资产价值和资产信用质量的策略的透明度。 这一行业正在考虑主动采取措施,企图恢复投资者的信心,比如增加提供投资者投资组合信息的数量和频率、提高标准报告的质量等等。

恢复投资者对结构性融资产品的信心尚需时日。 自上世纪80年代引入后,CDOs已经成为资产支持证券市场增长最快的投资产品。然而,市场却缺乏足够的技术手段对它们进行准确定价,导致许多定价被投资者所诟病。

Shaw-Williams在研究报告中指出,对建模和筒仓结构的过度依赖使得此次次贷危机进一步恶化。与此同时,这场危机也表明在整个公司范围内进行风险管理的必要性。

各大金融机构将重新评估其公司风险管理策略,并可能增加对操作风险技术研究的投入以寻求竞争性的优势。操作风险是一种由公司内部行为、系统和人为的过失以及外部事件引起损失的风险。尽管金融机构一直需要管理操作风险,但是如何实施还需要进一步落实。 (视界文章均由董左卉子编译)

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