现货交易所法律法规 现货交易所首次被判组织非法期货交易 津贵所称要上诉

2018-01-05 - 现货交易所

因涉嫌对赌,地方现货交易所采用的分散式柜台交易一直备受争议。11月1日,有消息称,山东省济南市历城区人民法院在一起现货平台投资纠纷中作出一审判决,认定天津贵金属交易所(以下简称"津贵所")组织非法期货交易,裁定涉案全部交易无效,应赔偿原告投资者90万元。

现货交易所法律法规 现货交易所首次被判组织非法期货交易 津贵所称要上诉
现货交易所法律法规 现货交易所首次被判组织非法期货交易 津贵所称要上诉

津贵所方面也于11月1日下午在官网发布公告称,已收到山东省济南市历城区人民法院做出的(2016)鲁0112民初6730号民事判决,但会继续上诉。在分析人士看来,津贵所此前并没有败诉的情况,此案对保护投资者权益而言意义重大,可能将成为之后处理类似案件的一个通用思路。

被判非法期货交易

据悉,原告李某在2011年11月至2012年5月期间,在津贵所交易白银现货,先后总投入约130万元,成交192笔,共亏损约91万元。根据知情人士透露,历城区法院认为,涉案的所谓现货延期交收交易模式实质上是非法期货交易,涉案的192笔交易无任何白银实物交收或延期实物交收,均直接平仓对冲了结,实际交易不以实物交割为目的。且涉案交易一笔多达15手(15千克/手),普通自然人投资者不具备交割能力。

对于历城区法院判决津贵所组织非法期货交易的原因,判决书中指出,虽从单个客户角度看,采取的是会员与客户之间一对一交易,即对赌方式。从单个会员角度看是一对多个客户的交易,从津贵所130多家会员单位对所有交易客户的交易角度看,集中了众多客户参与交易,津贵所虽未参与直接交易,但其提供指导价,会员在此基础上采用点差规则进行报价,与客户完成交易,众多客户参与交易完全具备集中交易的特征。

涉案现货延期交收交易模式完全是分散式柜台交易方式、做市商模式。此外,涉案交易为杠杆交易,除无限延期交割外,交易标的实际上是抽象出来的符合和合约,涉案合约具有标准化特征,与期货交易极为类似。

"根据相关法律法规,涉案交易模式完全符合非法期货交易的形式要件和目的要件,津贵所作为商品交易场所虽有大宗商品市场交易场所的经营资格,但无经营期货的业务资质,其采用分散式柜台交易、做市商模式进行现货延期交收交易,违规组织期货交易、其会员擅自从事期货交易,涉案交易行为应依法认定为非法期货交易。"判决书中提到。

津贵所不服拟上诉

针对历城区法院的判决,津贵所11月1日在官网发布声明称,"近日我所收到山东省济南市历城区人民法院做出的(2016)鲁0112民初6730号民事判决。现我所郑重声明该判决目前尚未生效。天津贵金属交易所为维护自身合法权益,将提起上诉,并正在积极准备上诉事宜。"

中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英向北京商报记者表示,济南历城区人民法院判决津贵所败诉案件的确在市场上引起了轰动,因为这个案件是在过去20多年,现货交易所是没有经历过的。由于现货交易所是在地方政府许可的背景下成立的,且归商务部管辖,在之前的案件中没有出现过败诉的情况。

不过他也提到,现在案件还只是一审,还没有到二审、终审的格局。未来还需要观察期,不能下结论。不过他也预测,未来二审可能会有两种情况:一是可能像以前的诉讼一样,案件会一直拖下去。二是有可能津贵所败诉,这样也会引起整个现货市场的大波澜。

知名维权律师许峰也表示,判决之前的所有交易无效,对保护投资者权益来说意义重大,这可能会成为之后处理类似案件的一个通用的思路。

"津贵所的业务从严格意义上来说,是有实物交割的,而且按照监管要求一直在改进,只是投资者不愿意去交割。而津贵所的问题在于,作为一家地方现货交易所,且采取的是分散式柜台交易模式,这个模式争议非常大,因为客户跟会员之间是对立关系。

这种模式在伦敦、香港等非常成熟,在国内还难以接受。目前看,这个消息显示出监管当局对地方交易所的整治力度还在加强,防止死灰复燃,震慑参与者,达到清理整顿金融市场,把金融资源引导至实体的目的",资深金融人士肖磊点评道。

分散式柜台交易存争议

值得一提的是,除了津贵所外,广东贵金属交易所等多家现货交易所此前都采用分散式柜台交易模式。正如分析人士所言,分散式柜台交易模式由于缺乏法律相关条文的监管,以及交易所会员单位资质不一,部分会员单位存在和客户对赌的可能性。

在历城区人民法院的判决书中提到,即被告津贵所发展会员国泰金安公司、由会员国泰金安公司发展代理商或者居间商,层层招揽客户(即投资者),再由会员在交易平台上根据点差规则提供买卖报价,与客户进行交易,本质上就是会员和客户进行对赌交易,客户亏损即为会员盈利。

监管方面此前也对分散式柜台交易进行了定性。今年3月,清理交易场所部际联席会议办公室印发《关于做好清理整顿各类交易场所"回头看"前期阶段有关工作的通知》指出,商品类交易场所的分散式柜台交易"一般为杠杆交易,合约具有标准化特征。交易场所既不组织商品流通、又不发现商品价格,实为投机炒作平台,对实体经济没有积极作用。"

针对分散式柜台交易,津贵所方面也进行了整改,在2016年启动现货挂牌模式。对于现货挂牌模式和分散式柜台交易的区别,津贵所新闻处此前在回复北京商报记者采访时提及,会员职能分工上,区别于传统分散式柜台交易,现货挂牌模式会员角色包含自营会员和经纪会员,前者参与交易但不接触客户,后者只开发客户不参与交易,从而有效隔离了投资者和会员单位之间的博弈风险,从模式源头保护了投资者利益。

现货类交易平台需去杠杆

实际上,对于地方现货交易所,国务院早在2011年、2012年就已下发相关监管文件,并于2012年1月批准成立了清理整顿各类交易场所部际联席会议。但部分交易场所违规行为不断,且手法花样百出,问题和风险隐患依然较大。为此,近两年清理整顿各类交易场所部际联席会议持续发布了多个现货交易所的整顿方案。

王红英表示,近几年来,八部委联席会发布了多个现货交易所的整顿方案体现了两个要素:一是现货交易所的功能一定是为现货市场服务,二是要素交易模式不能卖空,不能含保证金。对现货交易所来说,现货市场的发展模式一定要和资本市场的证券、期货等区分。现在很多交易所的整顿并不是很完善,存在保证金。未来现货类交易平台,一定是去杠杆化的发展模式,以达到服务实体产业和实体经济的目的。

据悉,今年6月,津贵所网站披露,对现货挂牌交易交收可回购业务的客户摘牌、持牌履约保证金比例调整为100%。北京商报记者 岳品瑜 实习记者 张弛

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