周期性行业投资策略 投资策略:警惕周期性行业的下行风险

2017-12-01 - 周期性行业

周期性行业的估值修复我们判断整体市场和周期性行业的行情均属于估值修性反弹。从去年底至今,绝大部分行业08年和09年的业绩均明显下调,估值向上修正成为市场回报的主要贡献部分。此外,去年行业跌幅越大、今年涨幅越大的特征,使得本次行情更像存货回补带来的生产企稳一样,是较为典型的超跌反弹。

周期性行业投资策略 投资策略:警惕周期性行业的下行风险

周期性行业投资策略 投资策略:警惕周期性行业的下行风险

周期性行业的下行风险在估值修复性行情下,估值约束成为重要的限制条件。我们认为市场和周期性行业的下行风险在于: 首先,库存的回补只能带来短暂的产能利用率上升,但在需求仍然保持非常低迷走势的情况下,这一过程难以持续。

根据我们对上、下游行业的生产、需求与库存等的跟踪研究,大部分行业仍然面临需求萎缩下的产能过剩压力,行业盈利会受到持续冲击(详见第二部分)。

其次,由于基本面限制,我们判断行业向上的估值空间受限。历史上来看,虽然估值往往构成市场回报的主要力量,但业绩的压力放大了估值的影响,基本面仍然起到决定作用。 其三,由于估值空间受到限制,则判断市场的合理估值水平至关重要。

我们在年度策略报告中基于三届断EDM模型得到市场09年合理点位是2400点,在目前指数逐渐接近这一位置的时候,我们建议投资者开始谨慎。 其四,回调时点的判断,我们在之前的报告中认为3月份可能构筑压力,许多投资者也作此念。

但市场的最终走势往往和大多数人想法相异。因此,不排除市场提前回调的可能性。 我们建议降低周期性行业的配置比重在市场由资金快速推高的过程中,我们无法判断最终的高位。

但我们开始建议投资者逐步降低周期性行业的配置比重,转向更为稳健的防御性行业。我们相信,在基本面仍然可能恶化的情况下,投资者应该重新加大防御性行业的配置比重。 基于未来的盈利状况,我们建议近期超配的行业:建筑建材、铁路设备、造纸、食品饮料、医药、电力、券商,警惕部分缺乏基本面支撑的行业(有色、煤炭、钢铁等)。(具体内容请见附件)

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