铁路投融资体制改革提速 掘金板块龙头股

2015-10-12

国家铁路局网站8日消息,1月8日,国家铁路局在京召开工作会议,陆东福局长部署安排2015年重点工作,要求全局干部职工认真贯彻落实中央各项决策部署,紧紧围绕全面深化改革、依法行政、从严治党工作大局,深化职能转变,依法履职担当,切实加强铁路运输安全和工程质量监管,加快构建铁路法规制度和标准体系,务实推进铁路规划研究和科技创新,协调推动铁路投融资体制改革和“走出去”战略实施,不断提高行业监管和行政执法水平,努力为铁路安全稳定和改革发展作出新的更大贡献。

中国南车:南车拟吸收合并北车,规模和实力将大大增强

研究机构:群益证券(香港) 分析师:李晓璐 撰写日期:2014-12-31

铁路投融资体制改革提速 掘金板块龙头股

结论与建议:

根据公告,中国南车(601766,股吧)拟吸收合并中国北车(601299,股吧),合并后,中国轨道交通装备制造业的规模和实力将大大增强。由于公司停牌期间,高铁相关股票涨幅达到150%,因此公司复牌之后股价存在潜在补涨需求,当前A股股价对应2014年和2015年P/E分别为15倍和11倍,H股股价对应P/E分别为16倍和11.4倍,均给予强烈买入投资评级。

中国南车和中国北车两家公司的合并预案出炉:根据公告,此次合并将以中国南车吸收合并中国北车的方式进行。本次合并的具体换股比例为1:1.10(A股和H股换股比例相同),即每1股中国北车A股/H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A股/H股股票。中国南车的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别确定为5.63元/股和7.32港元/股,中国北车的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别确定为6.19元/股和8.05港元/股。

铁路投融资体制改革提速 掘金板块龙头股

现金选择权意义不大:就中国南车而言,A股股票现金选择权价格5.63元/股,H股现金选择权价格7.32港元/股。但是我们认为由于公司停牌期间,高铁相关股票的股价涨幅达到150%,因此预计复牌后公司股价出现大幅度补涨,因此现金选择权被执行的可能性很小。

铁路投融资体制改革提速 掘金板块龙头股

本次合并的意义:在国内外轨道交通市场快速发展的背景下,中国南车、中国北车作为我国轨道交通装备制造业领军企业和全球重要的轨道交通装备制造商及解决方案提供商,通过本次合并进行重组整合能够提升合并后新公司的业务规模,增强盈利能力,打造以轨道交通装备为核心,跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团,进而提升全体股东的利益。

铁路投融资体制改革提速 掘金板块龙头股

公司股票于2014年10月27日起连续停牌,自2014年12月31日起复牌交易。

维持公司盈利预测,预计中国南车2014年实现归属母公司净利润52.55亿元(YoY 27%,EPS为0.381元),2015年实现归属母公司净利润74.61亿元(YoY 42%,EPS为0.54元)。

时代新材

公司主要从事高分子减振降噪产品、高分子复合改性材料和特种涂料及新型绝缘材料三大系列产品的研制开发、生产、销售和服务。公司建立了集材料技术基础性研究和新技术应用研究与新项目孵化器于一体的国家认定企业技术中心,拥有新材料系统结构领域企业博士后科研工作站、国内唯一的国家轨道交通高分子材料及制品检测中心,形成了材料技术、系统与结构、工艺装备、检测分析四大核心技术,实现了新材料领域和产品结构技术相结合的重大突破。公司产品广泛应用于铁路机车车辆、铁路桥梁、城市轨道交通、汽车、风力发电、工程机械、工业装备、军事、化工等行业,并且实现对世界主要机车车辆制造公司的大批量出口。先后四次荣获美国GE公司“最佳供应商”、“最佳质量控制奖”称号;成为了Bombardier公司战略合作伙伴;是ALSTOM公司的A级供应商;公司质量体系完善,取得了ISO9001和ISO/TS16949、IRIS质量体系认证。

世纪瑞尔:收购易维讯,切入系统运维市场

研究机构:宏源证券(000562,股吧)分析师:瞿永忠,刘攀,王滔撰写日期:2014-11-26

收购价格合理,承接优势资源介入铁路运维市场。本次收购的易维讯信息,是易诚(苏州)软件股份有限公司运维事业部的全部运维业务、技术及人员,其在铁路客服系统及枢纽、楼宇机电设备与BAS系统运维管理及相关服务具有较强的技术优势及市场占有率;本次收购是按照2014年扣非后净利润3300万元给予10倍估值作价,收购价格合理,未来易维讯的经营业绩目标位2015年不低于4000万(均为扣非后),公司获得的利润增厚幅度对应2015年预测业绩的10%。

综合运维市场前景看好,未来可持续延展可期。随着铁路投资再上8000亿,线路及站点的建设将会再次快速推进,目前已经累计建成约500座高铁站,并且规划了上千个枢纽站,未来对公司的行车安全系统主业及易维讯的综合运维市场来说,都面临着良好的发展前景(保守预计易维讯未来3年将保持20-30%的年华增速发展),公司必将在符合沿着原有铁路安全行车系统横向和纵向延伸方向加速推进,和主业形成协同匹配效应。

本次收购易维讯、出售瑞和益生是公司进一步聚焦铁路、向铁路综合运维后设备及服务市场发展的落实,对公司业务起到积极促进作用,按照相应业绩承诺,未来2年实现约10%的业绩增厚:2014-16年EPS为0.36,0.47和0.58元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,随着铁路投资重回高峰期,主业及对外合作业务业绩超预期概率大,维持“买入”评级。

中国铁建:定增百亿投资国内四大项目,主业经营更稳健

研究机构:群益证券(香港) 分析师:李晓璐 撰写日期:2014-12-18

结论与建议:

公司在手订单充裕,定增所得百亿资金将大部分用于国内项目,有助增强资金实力同时降低资产负债率,进一步做大做强建筑工程主业。当前A股和H股价对应2015年动态P/E分别为9倍和6.8倍,均维持买入评级,上调目标价。

公司发布定增预案:拟向不超过十名特定投资者,以7.20元/股价格,非公开发行股票不超过13.8亿股,募集资金总额不超过99.36亿元,扣除相关发行费用后,拟投入25亿元用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、投18亿元用于石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目、投16亿元用于成都市地铁10号线一期工程BT项目、投12亿元用于德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目,其余资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。

根据公告,上述四个工程项目均已开工。重庆市轨道交通环线二期工程BT项目预计于2017年12月份竣工,项目合同额为92.83亿元,累计完成投资额为6.45亿元,内部收益率预计为12.31%。石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目预计于2017年9月底竣工,项目合同额为34.50亿元,累计完成投资额为8.20亿元,内部收益率预计为12.33%。成都市地铁10号线一期工程BT项目预计于2017年6月份竣工,项目合同额为30亿元,累计完成投资额为2.40亿元,内部收益率预计为14.32%。德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目预计2016年中竣工,项目工程总投资31.94亿元,累计完成投资额为17.20亿元,内部收益率预计为8.28%。

本次发行前,铁建总公司持有中国铁建61.33%的股权,为控股股东,本次发行完成后,铁建总公司持有中国铁建55.16%的股权,仍未控股股东。

对公司的正面影响:当前,国家正在加快中西部铁路建设和新型城镇化建设,中西部地区的铁路建设将进一步加快,预计整个“十三五”期间的铁路投资总量都将保持在较高水平。公司是铁路基建领域的龙头企业,截至三季度末,公司在手合同额为1.76万亿元,是2013年营业收入的3倍,订单充足。通过本次发行,将增强资金实力同时降低资产负债率,进一步做大做强建筑工程主业,进一步巩固及提升行业领先地位。

综上,预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY 9.95%,EPS为0.922元)和134.17亿元(YoY 18%,EPS为1.088元)。

中铁二局:西南铁路建设龙头,泛亚铁路最大受益者

研究机构:银河证券分析师:鲍荣富 撰写日期:2014-12-18

铁路系统第一家上市公司,西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局,2001年5月在上交所上市,拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质,城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元,YOY-8.18%/ 14.91%;收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁,合计持股51.39%。

中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。

公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。

充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元,YOY 7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元,YOY 15.9%,合同收入比1.1倍。

风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE,对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

晋西车轴

公司主要从事铁路车辆、车轴、轮对、转向架等产品的生产销售及自营进出口业务,并在精密锻造和非标制造等方面具备较强的技术和装备实力。公司先后取得美国铁路协会(AAR)质量管理体系、IRIS国际铁路行业标准体系、ISO9000质量管理体系、ISO14001环境管理体系、职业健康安全管理体系等资格认证,是山西省高新技术企业。公司具备铁路车轴18万根、铁路货车5000辆、铁路轮对3万套、摇枕侧架5000辆(份)的生产能力。特别是在铁路车轴产品的专业化开发、生产中已具备国内同行业厂家不可替代的优势,并跻身全球铁路车轴专业化生产企业第一梯队。

晋亿实业

公司是国内紧固件行业龙头企业,主营各类紧固件产成品、中间产品的研发、生产和销售。公司拥有各类进口自动化生产及检测设备一千余台套,采用进口及国内大型钢厂优质原材料,运用ERP管理系统,生产国标(GB)、美标(ANSI)、德标(DIN)、意标(UNI)、日标(JIS)、国际标准(ISO)等各类高品质螺栓、螺母、螺钉、精线及非标准特殊紧固件,年产量20多万吨。品质管理体系通过ISO9001、ISO/TS16949认证证书。产品广泛使用于国内众多企业及国家重点建设工程,并行销美国、日本、欧洲等市场。拥有国家级紧固件研发中心,不断按客户的期望,快捷地提供新产品。公司连续9年被中国机械工业企业管理协会列为《中国机械500强》企业。未来,公司在继续坚持做强制造业的同时逐步推进企业由制造商向服务商转变,加快培育成为具有国际竞争力和影响力的集研发、制造、系列配套、物流配送服务于一体的大型综合性的产业集团。

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