2011年非银存款增长 2015年7月金融数据点评:非银金融机构存贷款大幅增长使信贷、M2超预期

2017-07-17

央行公布7月金融数据,人民币贷款增加1.48万亿元,同比多增1.61万亿元,人民币存款增加2.17万亿元,同比多增3.14万亿元。7月新增社融规模7188亿元,同比增5327亿元。M2余额135.32万亿元,同比增13.3%;

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M1余额35.31万亿元,同比增6.6%;M0余额5.90万亿,同比增2.9%。

平安观点:

非银贷款大增带动新增贷款数据超预期。

7月新增人民币贷款1.48万亿,超出市场预期(Wid一致预期7590亿),其中扣除8900亿左右的非银金融机构贷款以外,一般性贷款增长约5900亿左右。这一结构与我们月报中预计基本一致。我们认为一般性贷款环比回落的主要原因包括:①季节性因素下降(事实上按照7月同口径比较一般性贷款同比已多增2000亿);②7月地方政府债券发行5600亿,替代了部分银行中长期贷款。

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因此整体而言,央行维持一般性贷款额度宽松的态势不变。

从结构看,地产销售回暖下居民中长期贷款继续维持较快增长(2800亿环比基本持平),而消费需求较弱及股市回落使得个人短期贷款需求下降,7月负增36亿。企业端:新增中长期贷款环比大幅回落2000亿到仅增1000亿,占企业贷款的比重回落到33%的阶段性低位,明显受到地方债对中长期贷款置换的影响。

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与此同时,新增票据维持高位2600亿增量,显示出企业整体信贷需求仍偏弱。非银金融贷款的增长8900亿主要来自于银行对证金公司、证券公司等信贷支持。我们预计8月新增一般性贷款7000-8000亿。

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社融环比规模下降,但同比增速小幅反弹。

7月新增社融7188亿,虽然环比出现较大幅度下降(-1.1万亿MoM),但仍比去年同期明显增加。其中,降幅较大的主要是未贴现票据(负增长3300亿)。我们认为主要原因是由于近两月表内贴现票据规模的快速增长。

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我们估算社融同比增速在经历了27个月的下降之后出现小幅反弹,提升了40BP到12.8%。若加回:1)8900亿非银金融机构贷款以及2)地方政府债券5600亿,则7月广义社融规模达到2.17万亿。按照财政部之前的计划,下半年地方债发行余额仍有1.2万亿左右。我们预计8月份新增狭义社融(不包括地方债及非银金融机构贷款)规模为1.1-1.2亿,表外社融继续维持低位。

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M2增速超预期,非银金融机构存款大幅增长。

7月份人民币存款增加2.17万亿大幅超预期。其中,由于季节性流出储蓄存款、对公存款本月分负增长600亿和2100亿,财政存款增长5150亿,基本符合预期。而贡献最大的是非银金融机构存款,本月大幅增长1.8万亿。

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证金公司的救市资金到位是非银金融存款大幅增长的主要原因。在此带动下,M2同比增速环比也大幅反弹1.5个百分点至13.3%。我们估算若扣除1.8万亿金融机构新增存款所贡献的M2,则7月M2同比增速为11.8%,与上月持平。

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投资建议。

8月大盘仍将以震荡为主,银行的相对和绝对收益仍然不会非常明显。考虑到基金仓位已经较低,银行存在配置价值,但经济疲软和降杠杆导致流动性不足制约大盘蓝筹的反弹空间,仍需等待经济及流动性拐点。个股选择我们建议投资者上回归价值因素,可在低位适当配置盈利稳定、估值较低、有安全边际(股价大幅低于定增价)和主题催化的银行股。

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除我们无法覆盖的平安外,我们推荐的投资组合包括:兴业、招商及浦发。短期可以关注南京银行等城商行的反弹。

风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。

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