金融案例分析论文 金融投资学案例分析作业 小论文

2017-07-14

可转债是指发行人依照法定程序发行,给予持有人在一定期间内依约定条件和转换比例将债券转换成本公司股份的一种公司债券形式。目前,我国发行的可转债有两种:不可分离交易可转债和可分离交易可转债(简称分离式可转债)。

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1992年,深宝安(000009)发行了我国A股市场上的首只不可分离交易可转债。2006年11月13日,马钢股份发行了我国首只分离式可转债,截至2007年9月14日,上市公司通过发行分离式可转债共融资201亿元。

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由此可见,我国分离式可转债发行势头迅猛,在上市公司融资中起到了重要的作用。马钢股份发行的可分离交易可转换公司债为例,从资本成本、期限结构、现金流以及融资便利程度等多方面进行分析,以期对企业财务管理者能有所裨益。

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一、马钢股份分离式可转债的融资特点

分离式可转债的特点:一是可转债中的债务部分与认股权证分离,符合条件时两者可以独立上市交易。二是债券持有人不能将债券转换成股票,只能由发行人在到期日还本付息。三是认股权证仅是一种期权,不能定期取得利息和本金,持有人可按约定在一定期限内行使认股的权利,即以现金购买发行公司的股份。

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四是对发行人来说,分离式可转债是一次发行、两次融资。第一次是债权融资,在不摊薄每股收益的前提下,获得了现金流;第二次是股权融资,也就是持有者行使认股权时带来的现金流。

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当然,发行企业在债券到期时还需要向持有者偿还本金。马钢股份(600808)是我国的大型钢铁生产企业,主要生产线材、板材、型材和轮环件等钢材产品,是国内惟一的火车车轮、轮箍生产企业,2006年公司实现主营业务收入343亿元,净利润22亿元。2006年11月,马钢股份发行了分离式可转债,筹集资金55亿元,分离交易的认股权证达12.65亿份。

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马钢股份这次发行的55亿元可转债共分为两块,一块专供8.04亿股A股流通股股东,每股优先认购2元钱债券,共可买16.08亿元,另有38.92亿元供公众投资者认购。买100元债券可无偿得到23张认股权证,即55亿元债券共派发权证12.65亿张,24个月后按1:1行权,行权价3.40元/股。

二 、投资者角度分析保本交易赢面大

假定一个投资人以3.50元/股的价格买进10000股马钢,便可优先购买20000元分离债,然后得到4600张认股权证,这时他就可以同时在三个市场———股票市场、债券市场和权证市场交易。在股票市场上,若24个月后马钢股价涨上去了,例如涨到4元,他就可以按3.

40元/股行权,相对市价有15%折价;若马钢股价跌了,权证似乎变成了一张废纸,但权证赖以派发的20000元债券仍在(若债券没有卖掉的话)。在债券市场上,他既可以买卖债券,也可以到期(5年)还本付息,只不过利息低一点而已(马钢分离债利率的询价区间为1.

4%—2%),“本”是绝对不会输掉的。而权证市场又适合激进型投资人,弄得好,作为尝新品种权证大炒一把,可意外地赚上一笔,即使权证价很低,反正是无偿派发的,也无所谓。

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