华锦股份年报 华锦股份2016年半年报点评:炼化景气 中报符合预期

2017-06-30

维持增持评级和目标价11元。炼化行业景气,公司仍是弹性最大的标的。我们维持2016-2018年EPS为1.03、0.85和0.98元,当前股价对应2016-2018年PE为8/10/9倍,安全边际较高。

华锦股份年报 华锦股份2016年半年报点评:炼化景气 中报符合预期
华锦股份年报 华锦股份2016年半年报点评:炼化景气 中报符合预期

中报符合我们的预期。(1)2016年上半年公司实现净利润9.0亿元(同比 240%),二季度单季实现净利润4.5亿元(同比 8%,环比-3%);经营性现金流入21亿;(2)业绩增长主要来自炼化板块景气和存货升值:炼化产品毛利率增加(其中石油加工及原油制品、聚烯烃、芳烃毛利率分别增加17个、5个和24个百分点),存货减值准备转销3.

华锦股份年报 华锦股份2016年半年报点评:炼化景气 中报符合预期
华锦股份年报 华锦股份2016年半年报点评:炼化景气 中报符合预期

8亿元;(3)上半年公司管理费用12.5亿(同比增加3.7亿,主要为修理费用增加),存在大幅改善可能;财务费用减少0.5亿。

炼化行业景气,公司资产价值有待重估。(1)2015年公司进行了资产整理,包括出售新疆化肥亏损资产,完成北沥公司并入(2016年上半年净利润0.95亿),获得振华海外石油公司平均3亿/年的收益权(将在年末体现);(2)截止二季度末,公司乙烯联合装置节能优化改造项目进度66%,30万吨烷基化项目精度70%,后续可关注公司炼化装置盈利能力的增强;(3)油价40-60美元/桶,炼化行业仍将维持大周期景气,公司炼化资产价值有待重估;当前股价PE不到10倍,是炼化行业弹性最大的标的。

华锦股份年报 华锦股份2016年半年报点评:炼化景气 中报符合预期
华锦股份年报 华锦股份2016年半年报点评:炼化景气 中报符合预期

风险提示:油价下跌;炼油和乙烯等化工品景气不及预期

相关阅读