骆驼股份公司 骆驼股份骆驼集团融资租赁公司设立点评

2017-06-26

事件:公司公告与股东驼峰投资共同设立融资租赁有限公司,共投资2 亿元(公司持股70%),在新能源公交、物流车、通勤车等领域开展租赁运营业务。

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结论:维持“增持”,上调目标价至45 元(原30 元)。融资租赁是新能源汽车零部件公司完成产业链闭环,加快零部件布局的普遍道路。我们认为设立租赁公司只是新能源汽车产业外延第一步,公司将加快锂电池业务拓展,打消市场对于公司电池路线布局的担忧。

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维持2015-16 年1.02/1.37 元的盈利预测, 2015 年A 股新能源汽车及零部件公司平均估值56 倍(东源电器(002074)、信质电机(002664)、中航光电(002179)),考虑到公司新切入新能源汽车业务,给予一定折价,给予44 倍PE,上调目标价至45 元。

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启停电池放量提供短期业绩保障。测算2015 年公司EFB、AGM 启停电池加速放量至100 万只以上(2014 年不到10 万只)。油耗压力下,启停系统已下探至英朗等合资品牌A 级车标配,持续加速增长确定性高。

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催化剂:锂电池业务布局加速;启停电池进入更多前装供应链,加速放量

风险提示:锂电池推广不及预期;铅价大幅波动

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