英威腾重组 英威腾年报点评:实行扩张战略 集团整合仍是未来重点

2017-06-04

    年报摘要:     2012年公司实现营业收入7.37亿元,同比增长6.8%,归属股东净利润9042万元,同比增长15.

95%;实现每股收益0.41元。公司拟每10股转增6股,并派现金红利1元(含税)。     去年收入增速下滑,今年有望恢复性提升     受宏观环境影响,公司所在的电力电子行业在2012年整体增速下滑,公司也仅实现了个位数的增长。

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我们认为2013年宏观经济有可能弱复苏,变频器行业也有可能实现恢复性增长,公司也将受益其中。

观察季度数据也可发现,在2012年前三季度公司收入增速逐季下滑,第四季度启稳反弹,其走势与宏观经济变化吻合度较高。此外,2012年公司营业外收入大幅增加了2056万元和实际税率下降了5.14个百分点,是净利润增速快于收入增速的主要原因。

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    人员大幅增加,对短期利润压力较大     2012年,公司员工总数增加了557人,直接导致营业费用和管理费用大增,而人均产出下降严重;由于费用增速快于收入增速,公司2012年期间费用率上升较快。

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我们认为公司人数的增加,反应了扩展业务的战略方向和做强做大的决心,研发投入占比的持续提升将为产品开发提供有力保障,未来公司需要实现较快的收入增长以消化快速增加的人员费用。

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在经营性现金流量净额方面,公司从2011年的377万大幅增加至9796万元,这与应收票据的减少和应付帐款的增加有关,反映了公司现金管理能力的提高。

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    集团整合仍是未来主要期待之一     通过分析可知,公司此前收购的多家子公司,整体收入增速和毛利率水平较好,但费用率仍然较高,整体盈利能力仍然较差。

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我们认为公司在此方面的改进空间很大,如若整合顺利,将能发挥协同效应,提高运营效率,收入和利润都有望实现跨越式增长。     估值及评级:     我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.

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43、0.49和0.58元,对应3月27日收盘价PE分别为32.9、28.7和24.6倍,维持“推荐”评级。     风险提示:1、宏观经济继续走差;2、子公司整合进度低于预期。

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