2016年基金从业考试讲义:另类投资的优点与局限性

2017-06-01

投资者们将另类投资产品纳入他们的投资组合当中,其主要理f扣之一就是能够通过投资组合的多元化来提高其投资回报。通过多元化不仅仅能够提高投资者的回报,同时还能够达到分散风险的目的。

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图10—1是2012年哈佛大学捐助基金的投资组合,其中股票投资分为美国国内股票、海外股票和新兴市场股票,在股票市场上投入了36%的资金,51%的资金投入另类资产投资中,该类多元化投资不仅能够给投资者提供长、短期不同收益率的回报,同时,能够通过大多数另类投资产品所具有的“抗通胀”这一特性来达到回避通胀风险的作用。总的来讲,这种投资能够给投资者带来更稳定、规模更大的投资回报。

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2.分散风险

考虑到大部分另类投资产品是涉及不同领域的潜力较大的投资产品,因此,另类投资产品能够通过多元化达到分散风险的作用。“不要把鸡蛋放在一个篮子里面”这句投资名言不仅适用于股票投资,更适用于整个证券投资组合当中。在多元化资产配置时代,投资者并不会将所有资金投入单一证券投资产品,大多数投资者会根据宏观和市场环境的变化来不断对自己的证券投资组合进行调整,另类投资产品给予这些投资者更大的可供选择的余地。

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在证券投资组合当中加入另类投资产品,能够达到获取多元化的收益和分散风险的效果。由于另类投资产品与包括股票和固定收益证券在内的传统证券投资产品具有较低的相关性,包括大宗商品投资在内的一部分另类投资产品甚至和传统证券投资产品呈现出负相关关系,所以投资者能够通过在他们的证券投资组合当中加入包括私募股权投资、房地产和商品等另类投资产品,达到分散投资风险的作用。

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(二)另类投资的局限性

另类投资产品虽然具有其独特的优势,但同时也具有一定的局限性。

1.缺乏监管和信息透明度

相比于包括股票和固定收益证券在内的传统投资产品而言,另类投资缺乏信息的透明度,缺乏管制。由于大部分另类投资的经理人不会将持有另类投资产品的信息公开,所以,投资者所能够获取的与另类投资产品相关的信息会受到限制。

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同时,另类投资产品流动性较差,获取回报的时间较长,因此,专业管理人无须每天统计另类投资产品的表现以及其资产净值的变动,通常仅需以月或季度为单位给投资者报告。因此,个人投资者相比于机构投资者更难获取有关另类投资产品市场变动的重要信息,即另类投资产品市场上存在信息不对称现象,这也能说明为什么机构投资者相比于个人投资者更加偏好于另类投资产品。

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2.流动性较差,杠杆率偏高

大多数另类投资产品流动性较差,也就是说,与传统投资产品不同,在未遭受损失的前提下,很难将另类投资产品快速出售换取现金。比如,相比于出售二级市场上的股票等流动性好的资产,出售一块土地或一栋建筑物更加困难,所需要花费的时间更长。

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由于大部分另类投资产品估值基础并不是很同定,流动性较差,即变现能力相比于其他传统投资产品要差,所以,低风险偏好的投资者不太愿意将另类投资产品纳入其投资证券组合当中。

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此外,大多数另类投资产品采取高杠杆模式运作,通过结合金融衍生产品进行运营。例如,大宗商品通常采用结合期货等金融衍生工具的方式进行交易。因此,另类投资在成功运营时,投资者能获取很高的回报率;但是在失败时,给投资者带来的损失是非常高的。

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3.估值难度大,难以对资产价值进行准确评估

由于缺乏数据来源,另类投资的定价较为困难。初创企业、房地产等交易活跃程度远低于交易所证券,难以形成可比价格。因此,大多数另类投资产品的价格是基于估价而形成的。估价是指基于一系列假设对一项资产的价格进行评估的过程。

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如果这些假设与现实不相符,就会导致错误的估价。比如,一个房地产投资项目可能基于其地段、面积和历史成交价格进行估价,而此时如果房地产处于市场下行走势,那么估价当中使用的历史成交价就可能过于乐观。

有时另类投资产品流动性较差的问题也可能导致估值的不准确,主要是因为,另类投资产品变现能力较差,市场将难以及时反映出该另类投资项目所包含的真正价值。

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